汽车科技初创企业搭上SPAC的车，明智还是疯狂？

汽车科技初创企业搭上SPAC的车，明智还是疯狂？网游之野蛮之王 撰文 / 朱 琳 编辑 / 涂彦平 设计 / 赵昊然 来源 / FinancialTimes，作者：Ortenca Aliaj、Sujeet Indap、Miles Kruppa 通过空白支票公司投放美国股市的汽车科技初创企业，市值总计接近600亿

网游之野蛮之王

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撰文 / 朱 琳

编辑 / 涂彦平

设计 / 赵昊然

来源 / FinancialTimes，作者：Ortenca Aliaj、Sujeet Indap、Miles Kruppa

通过空白支票公司投放美国股市的汽车科技初创企业，市值总计接近600亿美元，尽管有几家企业尚未获得一美元营收，也没有产品产出。

事实证明，2020年电动汽车行业为特殊目的收购公司（SPAC）提供了肥沃的猎场。特殊目的收购公司通过向投资者融资，然后达成交易，让企业上市。

在股市从3月份疫情暴发时的暴跌中复苏后，蓝筹股共同基金、私人股本公司和散户投资者纷纷将资金投入SPAC，后者通常收购雄心勃勃但业绩记录有限的公司。

随着技术颠覆了汽车行业，投资者争先恐后地寻找潜在赢家——无论是电池制造商、其他形式的电力存储制造商，还是“激光雷达”传感器的开发商。一些人认为，“激光雷达”传感器是自动驾驶汽车开发的关键。

然而，英国《金融时报》的一项分析显示，2020年通过SPAC上市的9家汽车科技集团，预计当年营收仅为1.39亿美元。这其中包括比尔·盖茨（Bill Gates）和大众汽车所支持的电池公司QuantumScape、氢燃料车初创企业尼古拉以及激光雷达公司Luminar Technologies。

尽管过去的12个月证明了进行常规IPO是技术集团的热门市场，但在SPAC流程中，一家汽车公司与目标公司合并，这与并购交易极为相似。

银行家和律师表示，这给了这些公司披露未来财务预测的自由，这在常规IPO中是不允许的。例如，这9家汽车科技公司预计，到2024年，它们的营收将达到260亿美元。

SPAC通常会指出巨大的“可瞄准市场”，比如电动汽车市场。在这些市场中，即使是很小的市场份额也可能带来丰厚的利润，基于对未来收入的预测，这使得估值显得并没有那么高了。

“在SPAC模式和常规IPO之间存在监管套利。”巴克莱全球并购主管加里·伯斯特纳克（Gary Posternack）表示。

“在围绕SPAC组合的营销过程中，可以讨论预测或前瞻指引，而在常规IPO中，企业无法提供这些信息。监管机构最终可能会试图缩小这一差距，但就目前而言，这一差距正在创造真正的机会。”他补充道。

涌入该行业的资金，不仅仅是通过空白支票公司来实现的，最终，对电动汽车的押注将变得无处不在。市场研究公司IDTechEx估计，到2040年，电动汽车将占全球市场的80%，而大众和通用等汽车巨头正投资数十亿美元开发自己的车型。

但即使电动汽车真的占据主导地位，这也不会在一夜之间发生。电动汽车领头羊特斯拉的神奇表现（如今市值接近8000亿美元），加强了汽车科技集团的投资狂热，而专门支持高风险初创企业的风险投资家对潜在危险发出了警告。

旧金山风险投资公司Tribe Capital的合伙人阿琼·塞西（Arjun Sethi）说，“如果你预计自己的第一笔收入将在2025年实现，你就必须基于尚未开发的产品建立一种模式，我认为这真的很难。这就是你需要风险投资家的原因之一。”

QuantumScape作为上市公司的短暂历史，突显了投资者面临的波动。在需求的推动下，该集团股价在去年12月底达到131美元的峰值，比SPAC通常上市时的10美元上涨了13倍。

QuantumScape剥离自斯坦福大学，其发布的数据显示，固态电池技术取得了进展，这可能有助于提高电动汽车的续航里程。该公司的市值去年一度超过了福特和菲亚特克莱斯勒。该公司预计在2024年之前不会有任何营收，之后三年内也不会实现盈利。

然而，自那以来，该股已从峰值下跌了60%。QuantumScape没有回应置评请求。

Luminar Technologies是另一家上市公司，上市历史短暂但令人瞩目。自2020年12月上市以来，该公司股价已上涨近一倍。该公司开发的激光成像传感器（或称激光雷达）可用于自动驾驶。

这家硅谷公司由25岁的工程师奥斯汀·拉塞尔（Austin Russell）创立，已与沃尔沃签署了一份生产协议，将于2022年开始生产，这使其有别于竞争对手。但其约100亿美元的估值令汽车激光雷达市场的其他竞争者相形见绌。北国证券（Northland Securities）分析师格斯·理查德（Gus Richard）估计，到2025年，汽车激光雷达市场的平均市值将达到25亿美元。Luminar拒绝置评。

一位曾参与过众多SPAC交易的华尔街资深律师表示，散户投资者的热情，一直是汽车科技行业狂热的一个关键特征。

“如果交易策略是‘我将全面买入，因为会有赢家，而且我知道也会有输家’，那就不是疯狂的投资策略。”这位SPAC顾问表示。“但并不是所有的电动汽车公司都能活下来。没办法，它们太多了。”

在这场席卷了尼古拉的危机中，散户投资者也受到了牵连。尼古拉是一家美国电动卡车初创企业，也是这股投资热潮的早期受益者。

尼古拉股价在6月达到顶点后，卖空者兴登堡研究公司（Hindenburg Research）指控该公司是一个“复杂的欺诈”，尼古拉股价于9月暴跌。该公司创始人特雷弗·米尔顿（Trevor Milton）于2020年9月辞职，他否认有任何不当行为。

尽管出现了动荡，但2020年使用SPAC上市的所有9家汽车科技公司的股价均远高于10美元，中间价超过20美元。事实上，在2020年完成的37宗SPAC交易中，近四分之三的交易价格都在10美元以上，超过三分之一的股票价格在20美元以上。

这波兴趣也没有显示出任何到顶的迹象。据直接知情人士透露，由沙特阿拉伯主权财富基金控制的加州电动汽车集团Lucid Motors，正与花旗集团前投资银行家迈克尔·克莱因（Michael Klein）推出的SPAC之一进行合并谈判。该集团迄今尚未交付一款车型。

然而，一些人警告说，2021年，投资者对汽车技术和SPAC的狂热可能会继续燃烧。

一位资深股票销售银行高管表示：“这是不可持续的，因为到了某个时候，事情就会正常化，投资者现在正盲目购买这些东西。”