【IPO价值观】研发投入远低于同行，圣晖集成长期经营稳定性堪忧

【IPO价值观】研发投入远低于同行，圣晖集成长期经营稳定性堪忧猎国 小说,周防雪子作品,花前月下贪吃王妃, 科创板开板以来，半导体行业就掀起了一波上市潮，产业链各个环节中符合条件的企业多数都启动上市计划，而洁净室工程行业也不例外，目前，以圣晖集成、柏诚工程为代表的洁净室工程企

科创板开板以来，半导体行业就掀起了一波上市潮，产业链各个环节中符合条件的企业多数都启动上市计划，而洁净室工程行业也不例外，目前，以圣晖集成、柏诚工程为代表的洁净室工程企业纷纷开启了上市征程。

值得一提的是，与多数半导体相关企业选择科创板上市不同，圣晖集成选择登陆上交所主板。

研发投入远低于同行，非高新技术企业

在《圣晖集成优势地位不再，业绩承压同业竞争问题难解》（加超链接：https://www.laoyaoba.com/n/809335）一文中，报道了圣晖集成不仅在大陆市场优势地位丧失，业绩增长主要依靠东南亚市场，而且由于与母公司台湾圣晖同样从事机电安装、洁净室工程服务，主要通过市场划分来解决同业竞争问题，公司独立性有待考究。

事实上，从招股书来看，圣晖集成存在的问题还远不止于此，而不重视研发，长期处于较低水平的研发投入，或许是其优势地位丧失的根本原因。

2018年至2021上半年，圣晖集成的研发投入金额分别为270.32万元、760.66万元、1039万元及470.85万元，占营业收入比例均低于1%。

对比亚翔集成、太极实业等同行业厂商发现，圣晖集成的研发投入在整体工程行业也处于垫底，远低于其他同行业厂商。

对此，圣晖集成表示，太极实业从事工程技术服务、半导体封装测试业务及光伏电站投资运营业务，拥有《工程设计综合资质甲级证书》和200余项专利，研发投入程度高于公司；公司与亚翔集成在业务类型、销售规模、人员规模方面较为接近，而亚翔集成为高新技术企业，因此研发费用率略高于公司。

值得注意的是，不仅仅是亚翔集成为高新技术企业，新纶新材、太极实业旗下的十一科技亦是高新技术企业，而作为同行业厂商的圣晖集成却并未认定为高新技术企业。

半导体制造项目合同较少，竞争优势何在？

圣晖集成在招股书表示，截至2021年6月30日，公司拥有专利36项，公司洁净室净化工程级别已达到国际领先的ISOClass1标准，能够承接最高级别洁净室工程项目。

不过，从圣晖集成披露的截止2021年6月30日公司正在履行的交易金额在3,000万元以上的销售合同来看，虽然订单总数达25个，但整体来看，机电工程项目较多，涉及无尘室工程项目仅5个。

同时，圣晖集成签订的合同中较少涉及晶圆厂项目，且基本为机电工程，分别是晶合集成30K&40KHookup机电包工程、北京世源希工程（英诺赛科）新建半导体生产厂房等项目机电工程、世源科技存储器生产线建设项目化学品供应系统工程以及泉州三安和湖南三安的机电包工程。

据了解，根据各行业对洁净室的洁净等级要求来看，半导体制造中的12英寸厂房核心区域对洁净等级要求最高，须达到目前最高的ISO3级，而该类项目投入金额较大，需要具备较强的技术优势才能中标。

但从上述项目来看，圣晖集成涉及到12英寸半导体制造厂房的工程仅晶合集成机电包工程和世源科技化学品供应系统工程。

整体来看，近年来国内新建及扩产12英寸半导体制造项目众多，包括中芯国际、中芯宁波、中芯绍兴、华虹半导体、粤芯半导体、华润微、闻泰科技、士兰微、格科微、杭州富芯、晶合集成、积塔半导体、合肥长鑫、长江存储、台积电、晶合集成等厂商都曾投建项目。

在国内处于新建晶圆厂的热潮时，圣晖集成在中国大陆的营收出现滞涨，且中标12英寸晶圆厂项目较少，是否意味着圣晖集成在洁净室工程领域处于竞争弱势，其长期经营稳定性该拿什么保证？

大客户变动频繁，坏账、应收账款金额不断走高

据了解，洁净室工程行业属于项目型业务，虽然施工时间长，单个项目涉及金额较大，但业务持续性较弱。

从圣晖集成披露的数据也可以看出，2018年至2021上半年，其前五大客户时常变化，并无贯穿整个报告期的大客户存在。

以2018年、2019年第一大客户矽品科技为例，到2020年和2021上半年已经消失在前五大客户名单中。

圣晖集成也表示，公司需要不断开拓新客户、承接新业务以保证公司经营业绩的持续、稳定增长，如公司市场开发策略不符合市场变化或不符合客户需求，则公司存在不能持续、稳定的开拓新客户和维系老客户新增业务的可能，从而面临业绩下滑的风险。

另一方面，由于施工时间长，圣晖集成在从事洁净室业务的过程中，工程款项的结算与收款和原材料、人工等成本的结算与支出存在一定的时间差异，即回款滞后，所以公司的应收账款金额较高。

报告期各期末，圣晖集成应收账款账面价值分别为1.92亿元、2.46亿元、1.85亿元和3.20亿元，占当期流动资产的比例分别为37.52%、38.43%、23.58%和34.69%。

同时坏账风险也不容小觑，由于其客户南京德科码、武汉弘芯、苏州海铂晶体、福建富宸科技、苏州名桥市政工程、新疆庆华能源集团等资金困难，报告期各期末，圣晖集成出现大量坏账，应收账款坏账准备余额分别为1,766.05万元、1,956.89万元、2,084.34万元、2,515.13万元，呈现出逐年上涨的趋势。

受回款滞后的影响，圣晖集成的经营现金流状况也越来越不容乐观。

2018年至2021上半年，圣晖集成经营活动产生的现金净流量分别为1.72亿元、0.56亿元、0.46亿元和-1.36亿元，从净流入转为净流出，以致于圣晖集成2021年上半年的期末现金余额只有0.86亿元，而报告期内，圣晖集成的短期借款金额却不断走高，2021年上半年期末达1.26亿元，相比之下其现金流着实是捉襟见肘。

圣晖集成也表示，随着公司业务规模的不断增长，公司垫付的资金规模会相应增加，公司的资金需求不断增长。若公司同时开工的项目数量较多、规模较大，则可能在相对集中的时间内占用公司大量营运资金。若届时公司无法及时获得相关资金支持，则可能导致公司现金流紧张，影响公司业务的发展，存在资金及流动性风险。（校对/日新）

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