IPO价值观：崧盛电子创业板上市之路出现“绊脚石”

IPO价值观：崧盛电子创业板上市之路出现“绊脚石”支气管哮喘的治疗 去年6月份，一家名为崧盛电子的LED驱动电源厂商在新三板终止其股票挂牌，筹备近一年时间，该公司开启了IPO之路。日前，崧盛电子披露了《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿）

去年6月份，一家名为崧盛电子的LED驱动电源厂商在新三板终止其股票挂牌，筹备近一年时间，该公司开启了IPO之路。日前，崧盛电子披露了《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿）》，拟在创业板上市。

众所周知，近年来LED照明市场竞争已经进入白热化阶段，企业在订单、价格方面的竞争都异常激烈，加之今年由中美贸易摩擦和肺炎疫情引发的不可抗因素，或将进一步催化这一现象。在资本市场蓄势待发的崧盛电子，能否成功抵御风险顺利登陆创业板？

市场需求大跌 业绩或受重创

随着数年来的产业发展，LED照明市场也日趋成熟，虽然竞争环境颇为严峻，但产业的集中度也持续提升。

加上近年来行业新兴市场应用领域不断拓展，以智慧灯杆为代表的智能照明，以植物照明、UV LED 为代表的工业照明新兴市场正日益为行业带来新的增长空间。同时，随着 LED 芯片和光源技术的快速更新迭代，LED 照明产品和配套驱动电源产品的市场需求和市场机遇也因产品更新换代而不断增多。

种种因素下，位于头部的茂硕电源、英飞特以及崧盛电子等几家企业，得益于中大功率的产品占比颇高，现阶段依旧保持着较为可观的营收和毛利率。不过，净利润方面却并不算乐观。

统计了上述三家厂商2017、2018、2019三年的业绩表现，发现几家厂商每年都体现出营收、毛利稳定变动，但净利润普遍偏低的情况。从成本分析来看，这三家企业的直接材料成本占比平均达约85%，相对人工、销售等方面的支出高出许多，这也意味着，常年居高不下的材料成本是压缩其利润最主要的因素。

加之今年愈发严峻的中美贸易形式和海外疫情，LED照明需求端受到重创。

对于LED行业而言，我国目前是全球最大的LED照明产品生产国及出口国，数据显示，当前照明出口依存度超过50%。

受中美贸易问题影响，我国LED照明产品(发光二极管(LED)灯泡(管)税则号85395000)出口量和出口金额不断下降。2019年分别为58.31亿只/套和54.03亿美元，同比下降16.36%和4.82%。

受全球新冠肺炎的影响，2020年自2月份起，LED照明产品的出口额持续下跌，2020年前3个月,我国LED照明产品出口额达11.02亿只/套和8.78亿美元，同比下降19.84%和29.50%。

迄今为止，上述问题的形势依旧不乐观，甚至可以说在短时间内解决的可能性不大，这表示LED照明市场的需求在今年很大可能性会持续下降。

伴随订单需求减少而来的便是竞争再度加剧，海外市场销量占比颇高的英飞特和茂硕电源在订单量上或最先遭到冲击，为了弥补这部分的缺口，转战国内市场是最有效的途径。这样一来，崧盛电子的业务将直接遭到两大巨头的挤压。

与此同时，行业价格战伴随竞争也将愈演愈烈，而材料成本却持续处于高水平，企业的利润空间进一步承压。不仅如此，由于疫情目前在海外多个国家和地区肆虐，还可能引发区域性物料供应紧张或暂停，同时给LED电源驱动厂商的原材料采购带来一定风险。

技术储备欠缺，潜藏专利纠纷风险

除此之外，相比于另外两家厂商，专利数量的积累也是崧盛电子的一项短板，这也令其在相关领域的风险增加。

整理了同行的几家企业所拥有的各类专利数量对比，其中茂硕电源、英飞特可以说是有压倒性的优势。

目前主流 LED 驱动电源产品制造技术的原理主要是相对公开通用的电子电路技术，产品的核心技术更多聚焦于产品性能的技术实现方面，主要体现在电路设计、产品硬件方案设计和关键材料应用解决方案方面。而在此之前，这方面较为欠缺的崧盛电子就曾因专利问题遭到同行的起诉。

据悉，该公司在2018年5月与同行明纬（广州）电子有限公司发生了专利诉讼纠纷，而明纬（广州）电子有限公司则是上图中明纬企业股份有限公司于1993年设立的子公司，从事LED驱动电源业务，是目前业内拥有市场份额最多的厂商。

本次事件最后，由崧盛电子向明纬（广州）电子有限公司支付100万元和解费用而告终。回顾崧盛电子当年所得净利润，也仅有5000万元。

崧盛电子也坦言：“鉴于LED驱动电源产品制造技术原理的相对公开通用性，行业内企业在产品技术实现的知识产权体系相对繁杂，公司存在知识产权遭受到竞争对手侵犯的风险；同时，公司还存在受到竞争对手恶意或非恶意指控公司侵犯其知识产权从而消耗公司管理资源或影响公司的市场形象，进而对公司经营业绩和未来业务发展产生不利影响的风险。”（校对/Candy）