家电行业周观点17w16：繁华与分化

　　回归价值投资与漂亮 50 的本源。 蓝筹行情往往产生于投机泡沫的破灭,买入的初衷是兑现企业的内在价值和卓越盈利。但人性的疯狂往往会催生一个新的泡沫去取代前一个泡沫。 价值投资的本质,是安全边际;漂亮 50 的核心,是永续。以安全边际（确定性）和永续为评价基准,白电三巨擘（格力美的海尔）、苏泊尔、小天鹅与老板电器是家电中长期配置的优选。 短期积极关注格力电器、苏泊尔和九阳股份。

　　趋势的力量将助推价值泡沫。 2017 年初以来家电板块表现强劲,+16.4%涨幅领跑市场,同期 Wind 全 A+1.3%;以 2016 年底部计算,迄今家电板块+64%同期 Wind 全 A+24%。以季度折算,盈利增长与估值提升的贡献分布大致为3:7。 中小创盈利的羸弱和壳价值的日渐,地产景气的超预期以及政策导向价值投资,是重要的风格影响因素。板块整体性上涨并非,繁华之后,具有安全边际和永续价值的企业将逐步脱颖…..估值的视角,白电三巨擘的国际化之仍在继续,具有相对高成长性的小天鹅与老板电器的 PEG

　　现金分红与股权回购能力。 用（市值-净现金） /过往三年平均盈利(不含金融行业),家电最具价值企业的前三名分别为海信电器(A 股第 13 名)格力电器(A股第 14 名)青岛海尔(A 股第 27 名)。比较(市值-净现金)/过往三年平均现金流,家电最具价值企业分别为格力电器(A 股第 7 名)青岛海尔(A 股第 59 名)小天鹅(A 股第 62 名)和美的集团(A 股第 81 名)。 事实上,现金分红与股权回购也是中长期股价稳定上行最有效的市值管理措施。

　　漂亮 50 的真谛是永续… 如果仅考量同比增速,空调等家电品类 2017 年的景气将盛况空前;而更宽泛的审视生命周期,稳定永续是品牌消费品龙头的价值所在。以合理的价格（估值）布局,耐心地等待戴维斯来敲门,是更加的选择。中国家电产业具有显着的全球竞争力,市场格局的稳固让家电制造成为一门好的生意,龙头的溢价会逐步成为一种常态。