【招商家电】面板价格筑顶等待电视销量好转 - 黑电与互联网月览17May

　　原标题：【招商家电】面板价格筑顶,等待电视销量好转 - 黑电与互联网月览17.May

　　等待成本与需求的形势好转。另类资产荒背景之下,家电（消费）白马的资产价格被不断推向新高,即所谓“确定性溢价”;而受制于面板价格的上涨和终端需求的疲软,黑电厂商的Q1盈利与股价表现均十分羸弱。

　　预计伴随17H2新增面板产能的逐步,年内黑电厂商的成本压力将趋于缓解….因此,海信电器600060.SH和创维数码股价机会将取决于电视机的终端需求何时能够触底向好。暂给予“审慎推荐”评级。

　　电视整机成本中液晶面板占比超过六成。2016年4月以来,面板涨价周期,部分尺寸价格自底部最高涨幅接近60%。就传导周期而言,大约滞后2~3个月影响下游黑电厂商盈利。

　　A股海信电器Q1毛利率下滑4.26pct盈利同比-49.53%。2017年初以来,32-55”面板价格基本维持在2016年末的水平;65”面板虽然在夏普10.5代线k）终止向三星等厂商供货的影响下应声上涨,但5月以来亦涨势消弭。

　　步入2017H2,惠科重庆8.5代线代线k）的新增产能将逐步。预计Q3小尺寸和Q4大尺寸液晶面板的价格将出现回落。

　　据产业在线和统计局,中国市场电视机销量大致在5000万台波动,没有显著的趋势性特征。2017Q1全行业电视内销下滑,其中海信-17.3%创维-23.3%TCL-13.4%;据产业在线%。

　　据公司披露,海信与创维的智能电视用户数量累计分别超过2300万和2200万,活跃用户分别为超过1000万和接近900万。2016年估计海信的互联网运营业务贡献收入1.5亿。

　　用户数量的快速增长带来规模效应,前期运营投入成本得以摊薄,将逐步兑现盈利。就市值波动而言,有别于硬件产销的低估值,互联网运营业务将更具弹性。

　　比较(市值-净现金)/过往三年平均盈利(不含金融行业),家电最具价值企业的前五名分别为海信电器(A股5名)格力电器(A股第20名)美菱电器和TCL集团。

　　比较(市值-净现金)/过往三年平均现金流似乎更具“客观性”,家电最具价值企业分别为格力电器(A股第13名)海信电器(A股24名) 美菱电器(A股25名)小天鹅(A股29名)和TCL集团(A股35名)。