青岛海尔家电业务均面临压力 智能家电表现稳健

各项家电业务均面临压力:据本中心调查,公司3季度空调业务出现双位数衰退,考虑其库存问题及需求疲弱,上述表现符合市场预期。然而,其他家电业务市占率也流失,3季度营收均出现高个位数衰退。

2015年3季度财报不如预期:3季度营收同比下滑11.8%至人民币207亿元,系因1)海外白色家电资产合并所需的许可延迟至年底;2)3季度各项产品营收均下滑。虽然受惠于产品组合转佳及原料成本低廉,毛利率维持在27.2%的亮眼水平,但3季度去库存导致费用升高,抵销了毛利率扩张的效益。3季度营业利润同比下滑46.5%至人民币9.26亿元,营业利润率同比下滑2.9个百分点至4.5%。

虽然2015年3季度受惠于产品组合优化及原料成本低廉,毛利率表现亮眼,但去库存行动导致营业费用增加,抵销了毛利率扩张的效益。此外,3季度空调销售增长放缓,其他家电业务也面临压力,表现低于产业销售水平,显示市占率流失。本中心目前将2015/16/17年预估每股收益下调25%/23.4%/22.7%至人民币0.65/0.88/1.08元。该股目前股价相当于11.2倍/9.2倍2016/17年预估每股收益,较美的集团估值溢价39%/34%。本中心目标价由人民币13元下调至人民币8.8元,系依据10倍2016年预估每股收益推得,隐含11.2%下跌空间。目前该股因重大事件而自10月19日开始停牌。

智能家电及高端产品业务表现稳健:2015年前9个月智能家电销售量达167万件,同比增长200%。卡萨帝品牌3季度同比增长率超过20%,显示高端业务市占率扩增。另外智能制造进展顺利,2015年3季度已有另一家互联工厂投入运营。