黑天鹅家电网上商城机构最新动向 周五挖掘20只黑马股

维持“增持”评级，市场信心修复，看好易幻网络未来海外游戏发行业务拓展。宝通科技通过拟推出员工持股，向市场传递了看好公司未来发展的积极信号，通过与易幻网络合作，公司互联网娱乐化步伐迈出第一步。随着易幻爆款产品超高流水的不断实现以及公司新产品的陆续上线，我们看好易幻网络今年的业绩表现，结合宝通在传统业务方面向总包服务的升级转型，我们看好公司在2016年的盈利能力。我们维持15-17年按增发后3.67亿总股本全面摊薄EPS为0.23/0.63/0.83元的盈利预测（16/17年易幻业绩承诺归母净利润不少于1.55/2.02亿元），对应PE为91/33/25倍，维持“增持”评！p

期待2016年不同凡响，可以长拿的优秀公司。（1）我们认为随着公司体量的不断增大和沉寂一年多之久后，其外延式拓展的需求和迫切性不断增加，尤其是一些具有地方特色的调味品品牌。此外公司加快创新业务尝试，2月26日公告成立“前海天益贸易”，以利用现有渠道资源，寻找新的增长点，我们看到公司电商业务发展迅速，14年不到2000万，15年超过8000万。总之，我们预计2016年公司将外延发展和创新业务的步伐，很可能是不同凡响的一年。（2）以更远的视角看，海天在品类扩张和渠道下沉方面空间仍足（终端数量仅为金龙鱼一半，县级市场覆盖率50%），且公司的护城河非常宽广，不仅体现在品牌的壁垒，更重要的是餐饮渠道的粘性非常之高，海天这方面的优势极为明显。同时，海天的精细化管理能力和执行力出类拔萃，业绩兑现和预期引导扎实，是可以进行长期持有的优秀公司。

主营业绩稳健增长。公司今年实现销售面积23.35万方，同比增长160.9%;销售金额24.22亿元，同比增长33.5%。苏州及上海宝山、普陀三个项目的交房增加使得营收同比增长33.5%。公司今年毛利率有所下滑，或因主要结转项目“苏州湖墅金典”毛利较低所致。15年净利润同比下降47.2%，主要系14年公司剥离部公司股权带来了较高的投资收益。扣非后净利润同比增加24.94%。公司偿债能力较强，今年提前大部分长期借款，致使本年的资产负债率同比有所下降，融资实力增强。

公司控制权不变。本次发行4.24亿股后，公司发行在外股份合计13.76亿股。本次发行完成后，王民、张永侠夫妇持有公司2.70亿股，占比为19.66%。

远程医疗市场潜力大。1）BBCResearch调查报告显示2016年全球远程医疗市场规模达到270亿美元。而2012年我国远程医疗市场规模仅为21.6亿元，2017年产业规模有望突破125亿元。远程医疗拥有广阔的发展空间与巨大市场潜力;2）公司已与中日友好医院、渝北区人民医院、重庆医科大学附二院等就合作开展远程医疗业务签订框架协议，参股公司金圣达已在湖南开展远程医疗相关业务，与近150家医疗机构建立远程医疗合作，并完成远程心电、远程B超、远程DR医疗病例共计10万余例，积累了丰富的行业经验，可为公司远程医疗平台建设提供技术支持;3）远程医疗项目总投资将超17亿元，建设远程心电诊疗平台、远程B超诊疗平台、远程DR诊疗平台、远程病理分析平台、远程会诊平台、远程药学服务平台等，为基层医疗机构提供服务，促进省级医疗技术资源下沉;4）项目将在四川、重庆、湖南、江苏、湖北、江西、广西、海南、、云南、河南和等地分批推广实施，建设周期36个月。

风险提示：核心技术不能及时适应市场需求;新增产能市场拓展不及预期。

2015年洗衣机行业整体需求放缓，根据产业在线的数据，2015年洗衣机行业总销量5614万台，同比下降0.4%，而公司却逆势获得超越行业的增长，2015年销售量1429万台，同比增长27%，增幅远高于行业平均水平。我们认为这主要源于：1、“产品领先，效率驱动，全球经营”的战略转型已见成效，公司整体产品力不断加强，产品结构持续优化，滚筒、变频等产品占比提高以契合行业消费升级的大趋势;2、内销方面：公司大力拓展电商业务，持续加强与天猫、京东、苏宁等电商平台的合作，2015年全网零售额突破24.6亿元，同比增长110%，占收入比重达19%。根据中怡康数据统计，2015年公司内销零售量市场份额25.39%，同比提升4.57个百分点。3、出口方面：公司巩固优势区域，积极拓展新市场、新客户，同时加大自有品牌推广。根据海关数据统计，2015年公司出口量份额14.63%，同比提升3.12个百分点。

康得新：投资VR/AR公司，迈入新蓝海

公司逐步加快推进污水、污泥建设项目。2016年确保水七厂二期厂内土建工程主体完工、沙西线及绕城高速输水管道全面完工;三、四、五、八污水厂提标扩能项目预计于2016年6月30日投入运行;巴中市污水处理迁建工程项目建设，力争2016年4月完成竣工验收;推进万兴环保发电厂建设力度，确保2016年底整个电厂并网发电，隆丰环保发电厂项目有效推进。

能量激光板块：大功率激光在汽车焊接切割技术获得重量级突破，打破国外垄断。目前国内激光焊接的应用率大约在20%左右，按照国外60%的应用率，未来五年国内汽车厂商激光焊接设备市场空间可达500亿。高端精密加工上，公司皮秒级激光技术走在蓝宝石切割前列。未来三年，能量激光板块保守估计将保持年均15%左右的增速，到17年将有11亿元的收入。

非经常性损益较高，大部分或常态化。公司2015年非经常性损益8，528万元，2013-14年分别为7，302万元和7，952万元，主要为补助、委托贷款收益，投资理财三大块;由于公司账面资金充裕（2015年末账面货币资金3.52亿元，以理财和委托贷款为主的其他流动资产余额13.06亿元），公司投资理财收益预计将常态化;另外公司获得的补助主要类型为收益相关，预计有延续性。

维持评级与盈利预测。公司是A股第一家驾校上市公司，以优秀的管理团队、充分的激励机制树立起行业规范化、透明化的标杆，在中具有很高的美誉度。超过三分之一的新由朋友或老介绍，口碑塑造公司核心品牌影响力。目前，整体驾校行业的集中度不高，培训品质鱼龙混杂，我们认为公司在上市后融资渠道通畅，有望成为驾驶员培训行业的整合者。公司抓住新驾驶员这一环节，未来可通过汽车保养、售卖汽车保险等业务进行流量盘活，想象空间较大。同时，实际控制人徐雄也涉猎月子中心等朝阳产业，跨行业布局。公司标的稀缺，存在覆盖驾驶员及车辆全生命周期的业务拓展空间，此前给予“增持”评级。预测公司2015-2017年的EPS分别为0.89元、0.93元与1.00元，同比增长14.55%、4.18%与7.42%。考虑到新股因素给予一定溢价，按2016年EPS给予45倍PE，目标价41.85元。

2.立足辐射全国，上市后扩张提速

同时，公司今年主推的游戏《六龙御天》流水不断超预期，单月超千万美金的流水数据刷新港台地区游戏单品月流水的最高纪录，我们了解到《六龙御天》2016年前两个月的单月流水也突破千万美金，持续强势表现。公司3月开始将陆续有新游戏在不同地区上线，新游戏的上线运营将使得公司游戏流水迈上新台阶。

主要观点

创新业务大有可为。2015年公司持续发展业务创新，零售经纪业务探索互联网金融，借力“互联网+”满足客户多样性需求;投行业务大力拓展资产证券化，15年发行规模市场排名第一;自营投资全方位推进FICC综合业务平台建设，同时证券托管业务排名第一，创新驱动战略基本形成，公司将享受创新红利。

风险提示：如果电商增长不达预期将影响公司估值提升。

风险因素：食品安全风险、新品拓展不及预期。

从品类来看，公司非药品类的增速高于药品。药品（+26.27%）、保健品（+22.93%）低于平均增速（+27.59%），医疗器械（+46.91%）以及其他品类（+36.74%）高于平均增速，主要是公司加大了非药品类、个人护理品的引进和推广，同时不断推进母婴类产品的销售，2015年，公司大健康创新品类增长率37%。未来非药品类仍有望维持较高增长。

推进H股上市

事件评论

宝通科技：拟推出员工持股计划绑定公司、个人利益，看好公司转型发展

事件：公司发布2016年一季度业绩预告，实现归母净利润2617万元-3490万元，同比增长50%-100%。

投资：受经济大拖累资产质量，业绩高增长短期或许不再是平安银行的标签，但与同业相比仍是一家看点颇多的银行，集团综合经营背景下我们看好非息收入的表现。目前平安银行估值对应2016/2017年净资产估值为0.90X/0.77XPB，安全边际较高，维持买入评级。

公司自2012年起推进T+3客户订单制生产模式，实现快速交货及周转，仓储面积大幅缩减，实施效果显著。公司2015年营业周期从去年同期59天降至49天，存货周转率从11.4提升至14.3，应收账款周转率从13.2提升至15.0;固定资产周转率从9.6提升至12.6，未来有望通过提高下线直发比例进一步提升经营效率。此外，公司持续精简产品型号，加快推进自动化项目，力求构成持续的成本竞争优势。

事件。2016年3月9日，公司发布《非公开发行A股股票预案》，拟不低于8.72元/股，非公开发行股票的数量拟不超过4.24亿股，募集资金总额不超过37亿万元，用于“轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目”。

利源精制公司公告点评：增发加码轨道车辆及铝型材深加工

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：施妍日期：2016-03-10

事件评论

新都化工2015年报点评报告：复合肥贡献增长主力，品种盐和农村电商有望迎来突破

公司发布2015年年报，我们对此给予点评。

加快项目建设

根据美国联邦公管理局数据，美国80%成年人口拥有驾驶证。我国交管局数据显示中国持驾驶证人口比例仅占30%（其中包含10%+农用车），持有汽车驾照的比例为17%左右。驾驶技能日渐成为一项生活技能。值得强调的是，驾驶技能培训涉及交通安全，不等同于一般的职业技能培训，技能不足引发交通事故具有明显的社会危害性。公司多年深耕，极其重视对驾驶员交通安全意识与驾驶技能的培训。在培训中，不盲目追求培训数量，甚至控制人数教学质量;待新驾驶员离开学校后仍提供配套的驾驶安全技巧教育。以优质的教学质量为，公司违规比例低于同行业。2014年，公司收纳数量25万人，同期全国新增驾驶员2000万人次，市场占有率仍有较大提升空间。我们预计驾校行业在强者出现后会迅速通过兼并提升市占率，行业日趋规范化、集约化。

新都化工（002539）发布2015年年报。2015年，公司实现营业收入58.38亿元，同比增长25.08%，实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增长76.70%，基本每股收益0.23元。利润分配预案为每10股发放现金红利0.8元。

各业务收入均实现较快增长。经纪佣金率降幅放缓，份额略有回升。公司加快经纪业务向财富管理转型，经纪佣金率为万分之5.3，高于行业均值万分之5.0，15年市占率为4.34%。两融份额降幅收窄。15年两融市占率呈现下降态势，但四季度末降幅收窄为5.35%。投行业务持续发力。15年公司股权融资规模478亿元，同比提升140.84%，市占率升至4.72%，债券承销锦上添花。自营配置固收为主，投资风格稳健。15年实现自营收益56.81亿，同比增长123.83%，结构中固定收益类证券占75%。资产管理蓬勃发展，量化固收产品显特色。15年资管受托规模4148.20亿，同比增长133.40%，实现资管收入11.42亿，同比增加167.43%，量化和固收成拳头产品。

投资收益与营业外收入贡献业绩

公司将以“智能制造”和“物联科技”两条主线带动五大业务板块融合发展。公司以激光技术及其应用为主业，同时结合激光装备制造、光通信器件、激光全息仿伪、电子元器件、现代服务业等现有5个板块的基础上，进一步整合内外资源，打造智能制造和物联科技新平台。公司将致力打造成为一家以华工高理为输入端、华工正源为传输层、华工赛百为数据服务层以及华工激光为执行层的工业互联网企业。

募集资金投资项目情况。公司通过全资子公司沈阳利源轨道交通装备有限公司实施本次项目。项目建在沈阳沈北新区。本项目建成后，公司具备年产客运轨道车辆1000辆（包括动车组400辆、铝合金城轨地铁400辆、不锈钢城轨地铁200辆）、铝合金货1000辆、铝型材深加工产品6万吨的生产能力，将形成公司的高端装备制造能力和进一步提升公司铝型材深加工水平。

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：孔凌飞日期：2016-03-10

经过十多年的运营，公司在区域具备较好的口碑，90%的通过老介绍来校学习。由于规模有，公司课程每天14个小时，从早上7点到晚上9点方便根据自己时间灵活学车，相同时间内培养出更多，提升了公司的毛利率水平。

深化推进T+3客户订单制生产模式，整体运营效率持续提升。

营业收入平稳增长：公司营业收入同比增长10.62%，其中工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线及系统集成、交通自动化系统分别增长8.63%、一4.95%、20.37%、38.15%;工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线及系统集成占营业收入的比重分别为30.72%、24.93%、32.48%，为公司最重要的收入来源。虽然受到产能等原因的影响，公司收入增速下降，我们预计2016年在公司两地产业园达产后增速有望回升。

安赛蜜领域有望成为寡头，三氯蔗糖突破提供新的业绩亮点。公司安赛蜜产品的主要竞争对手江苏浩波经营陷入困难，于一年前申请破产，目前产能处于低负荷运营状态，一旦浩波破产，公司有望成为全球安赛蜜寡头，议价能力大大提升。同时公司投产发展第五代甜味剂三氯蔗糖，其有金属的后味，热稳定性好，口感很容易被消费者接受。全球目前需求不到10000吨，潜在需求20000吨，目前全球8000吨产能，中国产能4000吨，其中盐城捷康1500吨，目前公司产能200吨，16年公司有望扩产到1500-2000吨。

投资

淮南区域医疗信息平台项目具有里程碑意义。1）1月中标的淮南区域医疗信息平台项目合同金额2.39亿元，在国内现有同类项目中位居前列，是公司在智慧医疗新领域取得突破的重大标志性项目;2）项目建设完毕后公司可基于医疗信息平台获取数据信息，开发针对居民和第三方机构的运营项目并与进行效益分成;3）平台覆盖区域内千家医疗机构，通过平台可以将医疗服务向患者端即C端延伸，形成“B2H2C”以及“B2C2C”模式;4）项目最大的亮点是鼓励并支持公司基于人口健康信息平台开发针对居民和第三方机构的运营项目，并且可开展大数据应用，进一步获得人口健康信息综合开发;5）我们预计公司后续有望将“淮南模式”向全国复制，翻开公司在智慧医疗领域的新篇章。

平安银行公布2015年年报，实现净利润219亿元，同比增长10.4%;营业收入962亿元，同比增长31%;其中非息收入300.6亿元，同比增长47.7%;利息收入1317亿元，同比增长10.5%。其中贷款总额12161亿元，同比增18.7%。负债总额23456亿元，同比增加14.1%;其中存款总额17339亿元，同比增13.1%。不良贷款余额176亿元，不良率1.45%。

公司实现营业收入284，551.59万元，同比增长27.59%;归属于母公司所有者的净利润17，593.60万元，较上年同期增长25.17%，实现EPS0.55元。公司在上市后加速了新店建设和药店并购步伐，全年共新增门店255家，公司门店总数为1，065家。2015年，公司成立电商事业群，设B2C、O2O、CRM等电商事业部，实施以O2O为主要业务发展目标的“B2C+O2O”双轮驱动的电商战略。

门店扩张目标明确

生物医药产业园聚焦抗感染、抗肿瘤。1）2015年前后全球市场销售额高达数百亿美元的生物制药专利到期高峰的来临，生物制药市场将迎来巨大的发展机会;2）近两年公司开展单克隆抗体及其它靶向性生物药物的研发，重点聚焦抗感染、抗肿瘤等发展潜力大的产品领域，人源化及/或嵌合化的单克隆抗体药物系列产品国内领先。重组人CD22单克隆抗体注射液，已进入Ⅱ期临床阶段。3）当前注射用头孢西丁钠、注射用头孢唑肟钠、注射用维生素C、注射用美罗培南等产品原料主要由重庆供应，项目投产有望降低成本，提高生产效率。

公司采用“自建+收购”并重的扩张模式，计划未来三年内新建门店1，000家，同时逐步向中、东部其他区域延伸，完成相当于1，000店销售规模的并购。此外，公司将加快医院周边的门店的新建和收购步伐，以承接未来医药分开带来的广阔市场。在医药电商方面，加快发展B2C业务，重点打造O2O业务，建设O2O健康云服务平台，并通过健康管理服务，促进大健康品类的发展。

公司3月9日晚间发布2015年年报。2015年公司实现营业收入131.32亿元，同比增长21.54%，其中Q4实现营业收入35.20亿元，同比增长16.32%;全年实现归属于母公司股东的净利润9.19亿元，同比增长31.65%，其中Q4实现2.33亿元，同比增加26.87%;基本每股收益1.45元，符合我们的预期。2015年公司进一步加大现金分红的力度，拟每10股派发现金红利6元，现金分红金额占归母净利润41.3%。

扶持意图明显：公司2014年、2015年获得补助金额分别为8277万元、14263万元，对公司业绩影响较大;我们认为，公司作为我国工业40及智能装备的龙头企业，其获得政策长期扶持为大概率事件，尤其是与其收益相关的补助，大多与重要的国家研发课题相关，因此其获得补助具有可持续性。

东方时尚公司调研：全国布局储备项目充足，延深产业链业务拓展空间大

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：蒲东君日期：2016-03-10

万业企业：主业表现优异，静待华丽转型

积极回购彰显公司长远发展信心，与九鼎投资合作外延预期强烈。公司低位回购365万股，再次彰显公司大股东长期看好公司前景。同时公司外延发展的步伐加速，与九州证券共同发起设立10亿产业并购基金，其中九鼎投资是九州证券控股股东，公司未来将着眼于生物技术、有机化学及其他新材料技术展开产业链整合和产业扩张，外延整合预期强烈。

光通信产业快速发展，行业龙头业绩有望大幅超预期。15年以来，受益于宽带中国建设，以及数据需求的快速提升，整个光通信行业迎来快速发展，行业增速超过20%。同时伴随中国移动加快固网宽带建设，未来两年运营商在固网宽带建设有望快速推进，整个行业也将保持高速增长。作为整个光通信行业的龙头企业，公司业绩在15年有望迎来爆发，并大幅超出市场预期。

增发进一步提升公司高端装备制造能力和铝型材深加工水平。本次募投项目的实施有利于公司抓住轨道交通制造业发展和国家支持民间投资的契机，抢占轨道交通车辆市场，同时有利于公司将首发募投项目、再融资项目进行有机衔接，使“大截面交通运输型材深加工项目”和“轨道交通车体材料深加工项目”效益最大化。

风险提示。市场竞争的风险;原材料价格波动的风险;固定资产投入产能消化和影响公司业绩的风险;两次非公开发行股票的风险。

5.依靠积累，延长产业链想象空间大

美国引领全球光伏行业强势复苏。对比历史，2013年光伏新周期复苏具有几个新的特点：1、由“小国驱动、单一主体”转向“大国主导，多轮驱动”。2、成本大幅下降，清洁无污染、分布式等比较优势得以放大，容易催生更多的政策扶持，而更低的补贴水平有利于政策的延续;3、终端逐步进入用户侧平价，行业逐步摆脱政策依赖而发展，分布式的消费属性将驱动行业长期稳定繁荣。据GTMResearch预估，2015年全球光伏新增装机容量将增至59GW，2020年全球光伏新增装机容量将达到139GW，未来5年复合增长率为18.70%。

智慧医疗战略持续推进，产业链逐步丰满。1）久信医疗专注于手术室洁净用房、数字化手术室，目前为全国400多家医院建设了5000多间洁净手术室和重症监护室，医院建设经验丰富;2）小鹿暖暖核心业务是打造区域性云医院，基于云医院构建分级诊疗、健康管理、医药联动、体检合作、诊后随访、家庭医生等整个医疗生态体系;3）淮南区域卫生信息平台的建设是对公司积累资源的综合调动，是公司从工程建设向项目运营转变的标志性事件。

【点评】

招商证券：财富管理厚积薄发，投行业务蒸蒸日上

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广，施跃日期：2016-03-10

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：马太日期：2016-03-10

1;市场需求提速，中国移动入局大幅提升行业需求。目前全球数据总量有望从15年的8.5ZB快速增长到2020年的40ZB，数据的快速增长也带来了流量传输需求的大幅提升。同时，中国移动也大力加快在固网宽带方面的市场布局和客户拓展，15年更是打破了光纤光缆的采购记录。伴随移动在固网宽带方面的建设提速，电信，联通也将被带动大幅增长接入及传输网络的建设和系统升级，整个行业的需求有望在15年的基础上继续保持高速增长。

业务整合逐步加快，平台化布局前景广阔。15年以来，公司先后完成了烽火星空剩余股权的收购，及旗下子公司烽火琦烽火鼎康的收购。母公司武汉邮电科学研究院旗下公司众多，产业链完善。在国企“十项试点”进一步落实的情况下，母公司旗下业务整合有望进一步加速。大平台的布局也有望进一步的提升公司业绩，并促进公司的长远发展。

公司中高端定位契合消费升级的趋势，新品契合智能家居、物联网的时代浪潮，预计公司市占率有望继续提升，盈利能力将进一步增强。预计公司2016-2018年营业收入同比增长16.5%、13.1%和10.1%，净利润同比增长19.2%、17.7%、13.2%，对应EPS1.73元、2.04元和2.31元。公司目前市值135亿元，自有现金（货币资金+理财产品-短期借款）87亿元，目前股价对应2016-18年PE13.8倍、11.7倍、10.4倍，略低于行业平均，提供了较强的安全边际，维持“买入”评级。

小天鹅A点评报告：业绩靓丽，“小天鹅+”战略剑指中高端市场

项目主要深耕上海，布局长三角。公司目前主要有6个地产项目，建筑面积共计215.8万平方米，可售面积共计173.64万平。公司布局一直以来都以上海为根基，辐射长三角地区。受益于一二线城市地产的回暖，公司目前所存项目的销售前景十分可观，预计16年会为公司带来稳定的收入。

事件描述

海南海药：定增方案调整，大股东高比例认购

类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨云日期：2016-03-10

目前，除了传统的驾驶培训业务以外，公司代理车辆销售、保险业务，与银行合作报名驾校的消费信贷。同时，公司与4S店、洗车行、车辆美容等服务签约，给予车辆一定优惠，总的来看还是围绕提供增值服务。我们认为，在积累了百万数量级的后，公司有延伸产业链的基础。比如可以经营保险业务，驾驶技能与安全意识好于同行业，也能借助培训数据对保险风险进行合理定价，存在业务拓展空间。公司也可发布线上APP，为驾驶员提供违章查询、安全驾驶推送、驾驶知识技巧。

康奈特全球化布局，坐拥越南成本优势。受经济发展阶段差异的影响，与中国相比越南博威尔特所处地区工人平均工资水平及电费等能源价格较低，有利于降低产品生产成本;在税收成本方面，越南为了吸引外资推出了多项税收优惠政策，越南博威尔特从2015年开始享受企业所得税“两免四减半”、免、关税的税收优惠政策。总体来看，越南生产的投产使标的公司较中国同行业企业具有一定的成本优势。

年报符合预期，受益成本下降。公司2015年实现营业收入33.11亿元，同比增长6.36%，归属于上市公司股东净利润3.64亿元，同比增长24.02%;扣除非经常性损益后为2.79亿元，同比增长30.26%;每股收益0.72元，符合我们的预期。受益于原材料价格下降，全年综合毛利率32.54%，较上年提高1.58个百分点，其中收入占比四分之三的葵花子业务毛利率同比提高了3.64个百分点，2016年葵花子原料采购价格变动幅度较小，预计毛利率将主要受到电商业务的影响。

本次员工持股计划还处于筹备阶段，尚存在一定不确定性。

公司不仅在中国家电博览会上展示了包括比佛利高端洗衣机和迪士尼个性化定制洗衣机等新品，还首次提出了“小天鹅+”战略，要从品质化、品牌化、年轻化、高端化、电商化、前瞻化等六大方向，构建六大战略体系布局，主要包括小天鹅+意大利工艺研究所、小天鹅+迪士尼、小天鹅+国家击剑队、小天鹅+90后艺术家、小天鹅+电商平台、小天鹅+校园洗衣房等6个维度的资源整合和跨界创新，平台整合驱动转型，剑指中国中高端家电消费市场。

休闲食品电商景气夺目，公司自营电商有望异军突起。公司认为电商作为休闲食品发展的新模式，将成为公司未来的利润增长点，随着公司对以外延收购切入电商的战略进行调整，公司已经明确了发展自营电商的战略。2015年公司增资电商子公司注册资本到2000万元，进一步增强电商资本实力，同时还修订了公司经营范围，增加了果干、蜜饯、肉干肉脯、原枣、巧克力等五类产品的分装，均是为了更好更快的推动电商业务的发展。

其他业务中，联碱业务实现收入7.13亿元，同比增长9.03%，贡献毛利1.22亿元，同比增长129.37%;盐业务收入4.54亿元，同比下滑7.32%，贡献毛利2.02亿元，同比下滑4.76%;此外磷化工与川菜调味品业务开始贡献业绩，分别实现收入2.17亿元与3368万元，贡献毛利2241万元和711万元。

销售费用及研发投入增长较快：公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长45.66%、24.81%、一13.61%，其中销售费用受到销售人员规模扩大的影响增长较快，管理费用的增长主要由研发支出贡献;公司研发投入同比增长23.66%至8419万元，占公司营业收入的比重达到5%，明显高于2013年的3.10%和2014年的4.47%;公司研发人员数量从2014年的1677人增长21%至2033人;高研发投入有利于公司保持长期竞争力与市场地位。

风险提示。非公开发行审批或不能通过;项目实施进度或不及预期;并购企业业绩实现或不及承诺等。

1.驾校市场空间大，安全意识启蒙一环

未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。

海天味业公布2015年年报，收入超端预期、净利润符合预期。2015年公司实现销售收入112.94亿元，同比增长15.05%（从而达到了股权激励的业绩要求）;实现归属于上市公司股东净利润25.10亿元，同比增长20.06%，扣非后净利润为24.39亿元，同比增长21.49%，实现EPS为0.93元，ROE为32%，公司综合毛利率同比提升1.53个百分点至41.94%（中高端占比继续提升），净利润率同比提升0.93个百分点至22.22%。就单Q4来看，公司实现收入31.72亿元，同比增长24.90%、超出预期，净利润6.68亿元，同比增长19.91%，净利率为21.07%。同时，公司公布2016年经营目标为收入同比增长15%、净利润同比增长20%。

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：施毅，，田源日期：2016-03-10

稳增长、低估值，维持“买入”评级。

维持“买入”评级，12个月目标价33.3元。公司治理结构优异，渠道下沉和品类拓展空间仍足，并有望逐步外延发展步伐，且分红稳定（过去三年的分红率都稳定在60%左右），分享公司长期成长。预计公司2015-2017年收入113、130、150亿元，同比增长15.1%、15.1%、15.6%;实现净利润25.1、30.1、35.8亿元，同比增长20.1%、20.1%、18.7%，对应EPS为0.93、1.11、1.32元。考虑公司增长的确定性、流通盘较小导致的稀缺性因素，以及调味品在食品饮料内也是景气度较高且护城河宽阔的子版块，理应享受一定的估值溢价，给予公司12个月目标价33.3元，对应2016年30倍PE。

员工持股体现公司对未来发展信心，超预期。继公司董事长28.19元/股均价增持公司1亿元股票、24.94元/股均价增持20000股和副总经理以24.77元/股均价增持81100股后，公司此次拟推出员工持股计划，将公司利益与更多公司高级管理人员、核心团队，向市场传递了公司对未来发展以及和易幻合作的信心，公司将基于此次合作，公司发展新篇章，将互联网娱乐化战略积极稳步推进下去。同时本次员工持股面向上市公司和控股子公司，同时向优秀员工，能够充分激发公司和各子公司基层员工的工作积极性，我们看好公司是传统主业还是手游海外发行新业务在未来的快速发展。

【事件】

2.完善VR/AR内容制作。公司与子公司东方视界拟分别投资1，050万元、420万元，参与兰亭数字科技公司增资，分别占注册资本5%、2%。

华工科技：激光行业龙头，多点开花，打造智能制造和物联科技新平台，首次覆盖，给予“买入”评级

公司15年净利润高增长，未来公司值得关注的优势在于：1、优质经纪业务向财富管理业务转型，通过财富管理服务经纪客户从而获得较高佣金率和较高市场份额，我们预期在公司资产管理业务快速发展背景下转型还将效果显著;2、IPO和再融资储备丰富，公司过会项目2个，在会项目67个，在会排名第6，预计16年投行业务仍能保持高速增长;3、创新业务大有可为，公司H股融资布局、FICC业务推进卓有成效，有助于丰富公司收入利润结构，培育新增长点。预计公司16、17年EPS分别为1.42、1.58元，维持买入评级。

风险提示：发生经济或者金融系统性风险。

通讯激光板块：产品包括半导体激光器和探测器管芯、光电子器件、光收发模块三大系列。

公司15年EPS0.55元，预计公司16年实现每股收益0.74元，以3月8日收盘价26.82元计算，静态、动态市盈率分别为48.78倍、36.42倍。医药商业上市公司15年、16年市盈率中值分别为47.70倍和26.07倍。公司动态市盈率高于行业平均水平。我们认为，公司门店扩张能够支撑销售额的快速提升，同时精细化管理及商品精品战略有望维持现有毛利率水平，我们看好公司未来一段时期的发展，给予“未来六个月，谨慎增持”评级。

产品主要应用于数字通信、模拟通信、光传感等领域。受益国家4G网络的铺设以及国家对网络提速的升级要求，未来2年通讯激光设备将保持25%以上的增长16、17年分别将有13亿和18亿的营收。我国量子通信已经处于产业化前的黎明，量子通信“京沪干线”有望在今年建成，届时将成为量子通信领域最重量级的催化剂。虽然公司量子点激光器进入商用和批量化生产尚有一段时间，但是确实A股中最有可能在量子通信方向可以产业化的公司。

首次覆盖，给予买入评级。预计15-17年EPS为0.19/0.33/0.42元，目前股价对应PE为92/52/41倍。预计今年EPS将有69%的增长，同时考虑公司在蓝宝石切割、量子通信以及工业物联网上技术优势，给予“买入”评级。

类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：周明日期：2016-03-10

风险提示：驾校培训模式;生源下滑;大兴校区训练道减少。

1.涉足VR/AR技术及产品。康得新（002450.CH/人民币30.20，未有评级）全资子公司康得新光电与ATASH签订协议，拟以自有资金3，500万美元，以合作设立专项投资基金形式投资Ostendo公司。公司有权在大中华区优先生产、销售、分销基于Ostendo公司的核心技术，或从技术衍生而来的VR/AR技术产品。投资方向仅为购买Ostendo公司发行的对应股份。

业务稳定增长，毛利率水平下降

公司团队勤奋务实，员工持股计划激发积极性。1）公司此前公告2015年在手订单23.41亿元，占2014年收入的185%，显示员工团队的勤奋务实;2）公司12月22日公告完成第一期485万股员工持股计划，占总股本0.76%，成本价为18.82元，当前价格低于员工持股价，具有较高安全边际。

多点开花，成就伟业。

投资：买入-A投资评级，6个月目标价24.30元。基于原材料成本缓慢回升和电商初期利润率低的假设，我们预计公司2016-17年的每股收益分别为0.81元和0.90元，目标价相当于2016年30倍市盈率。

盈利预测与投资。预计公司2015-2017年EPS分别为0.25元、0.47元、0.61元，对应市盈率为54倍、29倍、22倍。鉴于公司业绩高增长兑现，估值具备优势，智慧医疗战略持续推进，上调至“买入”评级。

易幻游戏产品流水不断超预期提升市场对公司盈利能力信心。公司16-18年S级和产品上线计划分别为7/9/10款和9/11/12款，高品质游戏的充足储备为公司业绩承诺提供支撑。

风险提示。

洽洽食品：收入导向明确，准备工作充分，2016收入增长有望上台阶

公司动态

兰亭数字为AR/VR数字多产品制作商，拥有目前市场先进的AR/VR视频制作、、后台制作系统、直播支持系统及基于网络的相关运营经验并提供行业领先的专业产品及服务。投资有助于公司在AR/VR领域打造内容制作的生态平台，进一步完善公司在AR/VR内容制作领域的生态布局。

报告要点

报告要点

盈利预测与投资：由于全球工业机器人增速放缓，我们下调公司2016-2017年营业收入预测至1938亿元、2229亿元（原预测值为2371亿元、3092亿元），下调公司2016-2017年EPS分别至075元、096元（原预测值为076元、100元）。考虑到公司的机器人行业龙头地位以及产能扩张后的增速回升，维持“推荐”评级。

类别：公司研究机构：中原证券股份有限公司研究员：顾敏豪日期：2016-03-10

博威合金公司报告：注入集团优质光伏资产，坐拥越南成本优势，剑指美国市场

若不是因全年拨备计提翻倍业绩表现可以更加靓丽。公司拨备前净利增速达44%，当期资产减值损失同比大增103%，信贷成本上升至2.67%（2014年1.56%），不良生成率达到2.74%（2014年1.29%）。虽然公司面临的拨备计提压力依然偏大，但从不良/逾期指标已从年初的23%改善至31%。

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：余兵日期：2016-03-10

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：蒲东君，周晶晶日期：2016-03-10

VR/AR产品使用户具有近乎真实的感官体验，前景美好，有可能成长为下一个万亿市场，引起谷歌、英特尔、三星、索尼、苹果、Facebook等国际IT软硬件巨头纷纷染指。市场呈现蓬勃发展之势，将诞生软件、硬件、内容等新的巨大投资机会。

公司公布2015年年度业绩。2015年公司实现营业收入30.62亿元，同比增长12.40%;归属于上市公司股东的净利润8.25亿元，同比增长9.63%;每股收益0.28元。

盈利能力保持稳定。公司全年综合毛利率为17.64%，较去年同期小幅下降0.01个百分点，盈利能力基本保持稳定。分业务看，复合肥业务毛利率16.62%，同比下降0.82个百分点。在单质肥价格上涨的情况下，公司加强成本控制，优化产品结构，复合肥业务总体保持了较好的盈利能力。联碱业务毛利率17.15%，大幅提升9个百分点，主要受益于氯化铵价格上涨。品种盐业务毛利率46.44%，提升1.14个百分点，保持在较高水平。

事件描述

注入集团优质光伏资产，公司迎来新的利润增长点。根据《盈利补偿协议》，本次交易的利润承诺期间为2016年度、2017年度、2018年度，宁波康奈特在利润承诺期间各年度的净利润分别不低于1亿元、1.17亿元、1.34亿元。本次收购完成后，公司在盈利能力方面将得到较大的提升，抗风险能力将进一步增强。

房地产市场不景气;行业竞争加剧;原材料价格上涨风险。

风险提示

净利润同比增长25.17%

大股东实力入主，未来华丽转型可期。公司自2015年6月以来历时5个月的重大资产重组最终因涉及海外收购、金额较大等因素而终止。此轮重组虽未完成，但公司谋求战略转型的决心依然未改变，目前公司地产主业规模较小，项目质优，具备良好的转型条件。且借此契机，浦东科投通过受让公司原控股股东三林万业持有的2.27亿股份（28.16%）成为公司新晋控股股东。浦东科投作为国内领先的投资机构，主要围绕集成电和医疗健康等高科技产业领域，在高科技产业并购方面具有很多成功的经验。公司引入浦东科投作为第一大股东，也是意在借其高科技产业的投资经验和实力，充分利用各种资源，同时结合上海科创中心的建设，聚焦到新兴产业的优势领域，来进一步提升公司的价值，创造新的增长点，实现华丽转型。

风险提示。收购整合进展或不及预期;市场竞争或加剧;合同履行或延期。

公司依托材料平台，布局新材料、新型显示、智能应用模块、新能源汽车四大产业平台。每一个平台均联合国内外一流企业，打造由材料至终端应用完整的生态链，建立起强大的竞争优势;依靠良好的文化和激励机制，汇聚一流人才，推动技术和商务创新。公司将趁势腾飞，成长为数千亿元市值巨头，成为全球创新王者、新生态之星。

2015年，公司实现投资收益7681.70万元，占利润总额的7.77%，主要是处置金融资产收益。营业外收入12904.57万元，占利润总额的13.05%，主要是补助1941.86万元和二厂拆迁过渡期运营净收益1.03亿元。

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：胡彦超日期：2016-03-10

公司拟推出员工持股计划，持股总数不超过总股本10%。公司公告拟推出员工持股计划，所持股票累计不超过总股本10%，任一持有人持有的员工持股计划份额对应股票不超过总股本1%，本次员工持股计划的参与人包括公司及公司控股子公司的高级管理人员，核心团队（中层管理人员、核心业务、技术）和经董事会、管理层认定有卓越贡献的其他优秀员工，。

“小天鹅+”战略首次提出，剑指中国中高端家电消费市场。

事件：

此外，公司医保门店625家，占公司药店总数的58.85%。随着国家取消医保门店的资格审查，实行协议管理，有利于公司医保占比较低的上海、江苏等地门店医保资格的获取，提升门店销售。

销量增速远高于行业，市场份额不断提升。

风险提示：国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。

2015年度公司实现营业收入24.38亿元，同比增长33.5%，净利润2.11亿元，同比下降47.2%;扣非后净利润1.84亿元，同比增长24.94%。EPS0.26元。其中第四季度单季实现营业收入10.73亿元，同比增长3.05%，净利润0.23亿元，同比下降83.25%;净利润率2.16%，同比下降11.12个百分点。EPS0.03元。

风险提示：资产注入尚未获得证监会批准;美国、欧洲对越南实施“双反调查”。

华工科技系国内激光器行业领军企业。公司有激光加工设备、光电器件、元器件、激光全息防伪产品、计算机软件及信息集成五大业务板块的产业链布局。2015年前三季度公司实现营收19.14亿元，同比增长8.3%，收入保持相对平稳;由于非经常性收益大幅减少的缘故，导致净利润仅1.09亿元，同比减少25.9%。

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广，何治力，施跃日期：2016-03-10

点评：

三大品类中酱油增速略低于预期、蚝油增长靓丽，新品培育表现抢眼。（1）分品类看，三大品类中酱油收入增速6.62%（其中销量增长3.87%）、略低于预期，主要原因还是在于上半年华东市场的大力度调整，而华东市场草菇老抽、金标生抽，从而影响了整体增速，但就像我们在三季报点评中所说的，这种以市场健康发展为导向的战略非常正确，有利于公司长期发展;调味酱全年实现增长18.23%（其中销量增长13.11%），其中明星产品黄豆酱仍然保持15%以上的增长，锦上鲜系列也已超过2亿元，拌饭酱产能问题年底已得到解决，预计明年可实现3亿元的销售规模;蚝油32.88%的增长（其中销量增长29.96%）是三大品类中最为靓丽的，一方面得益于蚝油从餐饮到到家庭、从广东到全国的渗透趋势在延续，另一方面在于公司蚝油产品结构更加完善，预计未来3年增速仍能保持20%左右。（2）新品表现抢眼，酱油中味极鲜、海天老字号均保持20%以上增速，而未来重点培育的的醋、料酒等产品增长也都超过20%，随着江苏异地工厂年中投产（3、4月份试运行），醋和料酒的产能也得以。另外，广中皇腐乳已逐渐步入正规，预计今年可以实现大几千万的销售规模。

报告关键要素：

投资要点

四季度公司收入增速大幅回升，得益于销售旺季拉动及华东市场调整效果显著。Q4公司收入同比增长24.90%，相比前三季度大幅回升，一方面是在于四季度为销售旺季，且餐饮业持续回暖，经销商年前备货较多（目前库存稍高，但整体可控）），另一方面是由于公司华东市场调整效果一季度公司针对华东市场部分经销商及大区经理做了较大力度的调整（价格体系紊乱及新品销售动力不足），上半年华东增速只有5%，而其他地区均保持两位数增长，下半年华东市场增速回升至15%左右，调整效果显著。

公司主营业务成本17.66亿元，同比上升16.11%，其中：自来水供应业务营业成本为7.79亿元，同比上升10.21%;污水处理业务营业成本为4.49亿元，同比增长14.64%;供排水管网业务营业成本为3.83亿元，同比增长39.53%。由于成本的上升，自来水供应、污水处理的毛利率分别为46.46%、50.21%，分别较上年下降了1.72%和2.12%，供排水管网业务的毛利率和26.04%，上升了7.43%。

轨道车辆制造及铝型材深加工市场需求领域广阔。据中国城市轨道交通协会数据预测：未来我国年均需求城际动车组为1000~1500辆左右。据中国城市轨道交通协会统计，2016~2020年之间，预计我国城市轨道里程数约新增6229公里，按照城市轨道每公里配置6辆车考虑，年均需求量为7475辆左右。

金禾实业：安赛蜜龙头业绩稳定增长，三氯蔗糖突破提供新的业绩亮点

投资

投资评级：预计公司2016-2017年EPS分别为0.38和0.42元，对应PE分别为28、26倍，给予“买入”评级。

维持盈利预测，维持买入评级：全球甜味剂及食品添加剂细分龙头，业绩增长稳定，预计2015-17年EPS为0.38元，0.49元，0.53元，当前股价对应15-17年PE为35X、27X和25X。

公司15年业绩实现高速增长。公司发布15年年报，全年实现营收252.92亿元，同比增长129.87%;实现归母净利润109.09亿元，同比增长183.29%;实现基本EPS1.88元，同比增长159.99%;加权ROE为23.95%，同比增长13.10个百分点。

益丰药房2015年年报业绩点评：净利润同比增长25.17%，门店扩张目标明确

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：麦土荣日期：2016-03-10

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：苏铖日期：2016-03-10

投资要点：

机器人：收入平稳增长，龙头地位稳固

公司主营业务为自来水供应、污水处理及环保业务。2015年，公司实现供水总量7.62亿吨，售水总量6.52亿吨，日均供水量208.77万吨;污水处理总量7.72亿吨，日均污水处理量211.51万吨;污泥焚烧处理量11.04万吨;垃圾渗滤液处理量63.52万吨;中水利用量6272万吨。

盈利预测与估值。假设公司2016年一季度完成并购，宁波康奈特全年并表的情况下，我们预计公司2015-2017年EPS为0.33元、0.62元、0.85元。根据我们的预测，公司2016年铜合金加工业务将贡献9400万净利润，我们选取海亮股份以及楚江新材作为可比公司，取其平均值45倍作为铜加工业务的估值，对应的合理市值为42.3亿。另一方面，假设收购完成后2016年宁波康奈特全年并表，那么2016年光伏业务将为公司贡献1亿的净利润。我们选取协鑫集成、拓日新能作为公司光伏业务的可比公司。由于宁波康奈特的生产地在越南，不受美国双反调查的影响，因此我们认为宁波康奈特跟国内的光伏厂商相比具有较大的竞争优势，可以给予20%的估值溢价，对应宁波康奈特的合理市值为51亿元。对应增发完成后3.13亿的总股本，合理的目标价为29.8元。考虑到公司光伏业务未来的成长性，上调公司投资评级至“买入”。

业绩高增长，智慧医疗成新亮点。1）本次公司持续高增长，系内生发展较快，智慧交通、智慧医疗、智慧建筑业务发展势头良好所致;2）公司此前公布了2015年的业绩快报，实现归母净利润1.6亿元，同比增长43.13%，我们预计公司2016年全年有望延续一季度的高增长态势。

投资要点：

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：蒲东君日期：2016-03-10

2015年，公司实现营业收入58.38亿元，同比增长25.08%，实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增长76.70%。受益于复合肥产能带来的销量增长，公司全年收入实现了快速增长。此外公司收购了益言堂少数股东49%的权益，共同推动了净利润的快速增长。随着盐业的不断推进，品种盐业务的市场空间和盈利空间有望彻底打开。公司作为品种盐国内龙头企业，渠道布局完善，有望迎来快速发展。公司大力打造的农村电商业务即将迎来推广，在我国农村电商快速增长的背景下，有望凭借渠道优势赢得先机。预计公司2016、2017年EPS分别为0.32元和0.54元，以公司3月8日收盘价14.19元计算，对应PE分别为44.34倍和26.28倍，维持“增持”的投资评级。

平安银行2015年报点评：营收增长强势，拨备力度加大

风险提示：光通信行业发展低于预期，平台整合低于预期

首次覆盖给予“强烈推荐”评级。我们认为公司15年业绩有望大幅增长，并在16-17年继续保持快速增长态势，预计15-17年EPS为0.86，1.12和1.50元，对应15-17年的PE分别为27.44x，21.11x和15.80x。短期来看，光通信行业需求快速提升，公司业绩有望保持高速增长;长期来看，信息安全前景广阔，公司平台整合进展有望进一步加速，并促进公司业绩的快速提升，潜力巨大。给予16年30倍PE，目标价33.60。

下半年乃至四季度非息收入增长依然保持强势。2015年末净非息收入增长48%，其中手续费及佣金收入同比增52%，投行、托管、理财、代理委托、信用卡等业务全面开花，从收入来源看可持续性较强。

另外，公司以构建A+H股跨境双融资平台为目标，正积极推进H股发行计划，目前，国有股权管理方案、国有股转持方案已获批。募资将用于扩大运营规模、项目投资建设、收购兼并等。H股上市将增强公司资金实力，并进一步提升综合竞争力。

重点关注。四大业务平台齐发力，创新引领持续高增长。

4.区域规模效应凸显，毛利率优于同业

事项

净息差同比环比逆势改善了净利息收入的稳健增长。与行业息差收窄趋势不同，公司2015年末净息差2.77%，环比增4BP，同比大增20BP。这主要得益于资产负债结构的改善，一方面公司加大了贷款投放力度（同业资产包括拆放同业、买入返售有较大幅度收缩），其中高收益的新一贷、汽车金融、信用卡类贷款增长较快;另一方面，全力拓展非银同业客户，沉淀活期存款，降低负债成本，报告期末活期存款占比比年初提升接近5个百分点至31%。

以“用户、创新、智能”为核心，毛利率和净利率均稳步提升。

VR/AR市场前景巨大。

A、区域扩建中，突破现有规模瓶颈。目前公司区域的产能利用率超过100%。根据最新的施工进度，预计区训练场建设项目2016年上半年能顺利投入使用。另外，昌平1000多亩校区预计将于2016年年底开业运营。建成后，在形成“一南一北”的格局，市场龙头地位进一步巩固，B、新建+兼并快速扩张，增长动力充足。驾校行业先期固定资产投资较大，拿地时间较长，新建校区往往需要5年左右的时间。我们判断，公司后续更可能利用资本优势采用并购方式进行异地扩张，在重点城市（辐射人口超过500万）选择当地前3名的驾校进行股权合作，输出优质的标准化管理经验，提高我国驾校的整体品质。公司10年的远景目标是在全国扩张，成为的行业龙头。目前，公司在南昌、东莞、成都等多地都有储备项目，预计外延贡献将成为支撑收入增长最主要来源。根据公司历史数据，新校区自建投入规模5亿元，驾校培育期3年左右，至5-6年由口碑效应引起新裂变式增长，招生数量急剧上升。据此推算，可以认为公司未来5年增长动力充足。

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：汪立亭日期：2016-03-10

公司实现营业总收入为30.62亿元，比去年同期增长12.40%。其中自来水业务实现营业收入14.55亿，同比增长6.67%;污水处理业务实现营业收入9.01亿，同比增长9.75%;供排水管网业务实现营业收入5.17亿，同比增长53.34%。

形势，调整定增方案。1）定价基准日调整为发行期首日;2）募集资金总额由不超过45亿元调整为不超过35亿元;3）大股东认购比例提高，认购金额为不低于16亿元，超过本次非公开发行股份总数的40%;4）募集资金投向主要为远程医疗服务平台、海南海药生物医药产业园项目等。

烽火通信：光通信建设加快，行业龙头平台布局业绩提速

元器件板块：华工高理是我国最大NTC、PTC生产商。在下游家电领域，NTC高精度温度传感器的市场占有率达到70%。随着汽车在驾驶以及娱乐的智能化提升，未来五年我国汽车传感器市场将达900亿元。公司成功进入汽车传感器市场，并成功开发出多种传感器。元器件营收和毛利年均保持30%的增长，成为公司毛利贡献最大业务。预计16、17年将增长69%、37%，分别有9.8亿与13.9亿元的营收。

达实智能：业绩高增长，智慧医疗发展势头良好

维持公司“增持”的投资评级。公司一直致力于产业链延伸和产品结构的转型升级，并努力实现“从铝型材材料供应商到高端装备制造商转变”的战略目标。近些年，公司通过实施轨道交通车体材料深加工等项目，已经具备了生产轨道交通车辆车体和车头能力，将成为国内少数同时具备高等级列车车头、车体制造能力的企业。随着我国高速铁和城际网及城市轨道交通大规模建成投产，公司将极大受益。根据公司业绩及项目进度，我们预计公司2015-2017年EPS分别0.51元、0.67元和0.82元，考虑到公司轨道交通车辆制造技术门槛高，发展空间大，公司目标价11.34元，对应2016年17倍PE，维持公司“增持”评级。

兴蓉：关注项目进展和H股推进

2015年，公司收购门店63家，完成7起并购，其中5起下半年完成，南京6家公司、12店及武汉厚德堂大药房9店的收购将在2016年完成，考虑到并购整合的时间，这些并购的效益将在今年比较充分地体现。2016年公司外延方面，将进一步加快新店布局和门店收购。内生效益方面，在推广B2C业务同时，加快O2O、CRM项目建设，实现线上线下融合增长;全面推进商品精品战略，建立益丰商品从自有品牌、独家品种及厂商共建品种的精品商品群，与同行形成商品壁垒。同时，通过商品优化、非药创新、电商商品创新，提升商品品类管理能力。

公司收入导向明确，准备工作充分，2015年是管理改善元年，内部挖潜仍在继续。随着核心决策人的回归，公司确立了明确的发展目标，通过文化优化、组织变革、业绩PK、品类发展、产业链整合等多种管理手段，从采购、生产、营销、渠道等各个环节入手，提高积极性和效率，2015年公司新品开发和推广、营销创新、品质管理都有显著进步。新品方面上半年推出了重新定位的袋装葵珍、奇味小葵和萌武侠包装系列，下半年推出了椒盐瓜子、焦糖瓜子和线上专属“皇葵”新品等，新品推出速度明显加快，而且部分产品迅速达到热销效果。

风险提示：农村电商业务推广不及预期、品种盐业务不及预期。

盈利预测与投资。预计公司2015-2017年EPS分别为0.46元、0.61元、0.81元，对应市盈率为45倍、34倍、26倍。维持“买入”评级。

规范的驾校一方面是安全驾驶的启蒙老师，另一方面也是地方财政收入的贡献力量。公司在25%的市场占有率贡献了区域驾校行业50%的税收。异地扩张中，公司规范化、规模化的驾校模式受到多地地方支持。武汉校区被纳入武汉市省重点培训项目，属于现代服务业，按照招商引资的鼓励政策将获得投资额15%的补贴。我们测算武汉校区的投入在11个亿左右，按此规模将获得补贴1.5亿，减轻了固定成本摊销压力。

事项点评

全面布局服务机器人：公司目前已实现多型号服务机器人的批量化生产及销售;在公共领域，公司与银行、、展馆、餐厅等合作的多款机器人均已“上岗”;在医疗领域，公司研发的骨科前臂复位机已通过医疗检测机构认证;此外，公司在机器人调度系统及远程系统等领域均有涉足;虽然服务机器人目前对公司收入贡献不大，但未来前景广阔，体现了公司管理层良好的前瞻性。

Ostendo公司核心技术平台QPI？，是世界首个光微处理器，可以精确指令和体现可见光子的最重要特性，可广泛应用于新型平板显示、增强现实AR、虚拟现实VR及全息显示等诸多重要领域，在AR/VR及类似用途中，在尺寸、能耗、成本上，均优于现有的LCD和OLED平台，DLP及LCoS、LBS等其它系统。在用于视觉体验的核心硬件技术领域，该公司是可见的领先者。公司通过投资Ostendo将使公司VR/AR、全息技术领先全球，深化和完善公司在新型显示技术产业（裸眼3D、大屏触控、柔性显示、VR/AR等）布局和生态链，掌握世界显示最前沿方向。

品种盐业务有望受益盐改，迎来快速发展。公司旗下的益盐堂是目前国内规模最大、布局最全面的食品盐企业，也是业内唯一的全产业链公司。目前公司与多个省盐业公司建立了战略合作关系，通过建立多个生产分装覆盖全国市场，并依托与盐业公司的合作开发相覆盖的食盐市场，提前做好了渠道资源的布局。未来盐业有望不断推进，市场化下食盐将重新回归其调味品属性，制盐企业有望直接面向终端消费市场，届时品种盐的市场空间和盈利空间有望彻底打开。

投资要点：

3.地方政策支持公司扩张，储备项目充足

哈哈农庄开始大面积推广，打造农村电商第一品牌。公司依托复合肥业务在农村现有的经销商、零售商渠道和盐业公司在农村的营销网络，积极推动农村电商业务。哈哈农庄作为公司发展农村电商的重要平台，以满足农村刚需为出发点，围绕农民生产、生活、理财、娱乐、社交需求等提供全方位服务。目前哈哈农庄已陆续开设了72家乡镇体验店，并将于今年3月拉开全国推广的序幕，拟召开线下推广会800场以上，发展乡镇体验店10000家。此外哈哈农庄APP已于今年1月试运营，截至2月底注册会员数已突破5.36万名，哈哈商城交易额突破1，200万元，哈哈财神理财累计成交金额突破3.5亿元。我国的农村电商市场仍处于快速发展期，未来市场空间广阔。公司有望凭借先发优势，打造农资电商第一品牌。

未来六个月内，给予“谨慎增持”评级

近期我们对公司发展情况进行了，具体情况如下：

核心零部件布局初见成效：公司2015年研制出新一代机器人控制器产品，增加了视觉、力觉等智能传感器信号采集与控制功能，并采用新型高速实时总线技术提升了机器人的控制速度和工作效率;公司设立沈阳新松智能驱动股份有限公司，旨在加快零部件资源整合、产业整合的步伐，产品将涵盖控制器、伺服电机、伺服驱动器、减速机等，可以应用在机器人产品线、机床、电动汽车等诸多行业。

公司15年实现营业收入33.36亿元，同比增长3.77%;实现归属于上市公司净利润2.19亿元，同比增长31.33%。其中15Q4实现营业收入9.64亿元，同比增长19.18%，实现归属于上市公司净利润0.55亿元，同比大幅增长58.52%。符合预期。

事件：公司公告修订非公开发行股票预案，对发行底价及募集资金总额等进行了调整。

事件评论

门店拓展情况不及预期;连锁门店管理风险等

烽火星空地位突出，信息安全前景广阔。15年公司7.5亿并购烽火星空49%股完成后，烽火星空成为公司的全资子公司。烽火星空在网络信息安全领域是国内的行业龙头企业。伴随移动互联网数据流量的快速提升，公司在网络安全领域的竞争优势有望进一步。虽然公司承诺15-17年业绩为1.5，1.75和1.98亿，但我们认为在网络安全对于国家利益日渐重要的前提下，烽火星空业绩也有望大幅超出业绩承诺。

动态事项

事件描述

盈利预测和投资：预计公司2016、2017年EPS分别为0.32元和0.54元，以公司3月8日收盘价14.19元计算，对应PE分别为44.34倍和26.28倍，维持“增持”的投资评级。

公司以“用户、创新、智能”为核心，大力推动精品工程战略，陆续推出了i-bigger智能洗衣机和物联网洗衣机等广受市场欢迎的智能新品。公司Q4整体毛利率同比提升0.7个百分点至26.0%，净利率同比提升0.5个百分点至6.6%，主要源于高毛利产品占比同比提升、整体运营效率显著改善以及自有资金增多获得的投资收益增加。我们认为该趋势有望延续，驱动力来自：产品结构持续优化（高毛利的滚筒、变频洗衣机占比提升）、电商销售占比进一步提升（线上相比线下销售净利率高0.5-1个百分点）、原材料成本维持低位以及运营效率的持续提升。

左手掌握VR/AR技术，右手抓视频内容。

海天味业：超预期的收！凡响的2016？

非药品类有望维持高速增长

类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：冀丽俊日期：2016-03-10

复合肥放量贡献业绩增长主要增量。公司拥有肥、碱、盐三大业务板块，其中复合肥业务贡献了64%的收入和60%的毛利，是公司最主要的收入利润来源。2015年公司复合肥业务实现收入37.54亿元，同比增长24.84%，贡献了业绩增长的主要增量。受益于宁陵和山东平原新建复合肥产能投产，以及公司对山东、河南等北方用肥大省的渠道建设逐步完善，公司复合肥销量大幅增长，全年销售185万吨，增长27.46%，带动了该业务收入的增长。此外公司收购了益言堂少数股东49%的权益，导致净利润增速大幅高于营业利润增速。

类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：魏赟日期：2016-03-10

2;光纤光缆供不应求，行业龙头受益显著。我国是主要的光纤光缆生产国，全球占比接近50%。之前受困于市场需求偏低影响，产能提升后一直不能有效。受益需求提升，15年国内的光线光缆出现了供不应求的局面，相关线缆厂商业绩快速增长。同时，中兴等主设备商的业绩也迎来快速提升。烽火通信作为国内集主设备和光纤光缆于一体的综合型光通信企业，将充分受益于此，15年的业绩有望大幅超出市场预期。

安赛蜜价量齐升及华尔泰扭亏贡献主要增长。经过14年安赛蜜价格的激烈竞争，目前公司15年销量接近9000吨，产品价格由14年均价2.8-3万元，回升至3.3-3.5万元。安赛蜜价量齐升一方面是由于公司不断开拓下游客户使产量持续扩张，另一方面经过几年竞争公司已成为安赛蜜行业龙头，产品渠道及议价能力提升利润。同时14年子公司华尔泰亏损接近6000万，15年有望全面扭亏。

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：施毅，，田源日期：2016-03-10

在不考虑发行H股的情形下，我们预测2016-2017年每股收益为0.30元和0.34元，对应的动态市盈率为19.49倍和17.31倍，公司估值略低于行业平均估值。公司自来水业务相对稳定，污水处理业务实现跨区域发展;环保业务（垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理和污泥处理）初见成效。随着在建项目的投产运营，污水处理和固废处理等业务的产能和销量将有显著提升，给予公司“谨慎增持”评级。

全年费用控制效果明显促成本收入比下降5个百分点。2015年末，业务及管理费增速降至13%。2015年的新增分支机构远多于2014年带来营业费用的刚性增长，但增速大幅放缓，其中人工费用增速为8%。