南阳小家电口碑机构强烈推荐 6金股成印钞机

IPO 募资逾 16 亿元，继续打造公司软实力： 2015 年 6 月公司 IPO 上市，计划以 17.19 元/股价格公开发行不超过 0.95 亿股，总股本不超过 3.75 亿股，募集资金总额 16.33 亿元用于投资矿山基建/采矿设备购置项目、矿山新技术研发中心建设项目以及补充运营资金。

维持“买入”评级，3-6 个月目标价55 元。本次非公开增发有利于公司推动战略升级，从业务转型和产业布局两方面增强公司的核心竞争力，未来营业收入和盈利能力将得到有力提升。根据增发前总股本计算，预计15-17 年核心EPS 为0.52、0.60、0.71 元，对应PE 76、65、56 倍。我们认为公司在体育产业的布局投资乃市场最为坚定者，可视为体育行业主题投资的龙头，积极看好。

国内专注于MCU设计与销售的领先企业，深耕本土市场，把握微笑曲线高附加值两端。公司积极开拓大家电芯片市场的空间，促进锂电池管理芯片积极向世界级一线客户推广，稳定既有的PMOLED市场，保持AMOLED领先地位。我们认为，公司围绕IC 设计的战略定位，依赖新技术量产和拓展市场空间，以可穿戴及无线人机界面起步，开发物联网应用端芯片的预期以及股权激励形成的业绩预期，公司业绩进入加速成长期。

明家科技

飞利信：独特的PPP模式跑马圈地，征信从中央到地方下沉

国信立信通过合建地方征信中心实现中央和地方数据的打通，独特的PPP 模式有利于飞利信大规模智慧城市跑马圈地，充分发挥协同效应。上调目标价32.92 元。

有别于市场的观点： ①公司作为纯正稀缺的移动营销标的，先天优势受益未来 5 年行业 CAGR65%的增长；从外延标的业绩承诺超额完成以及金源互动业绩增幅超出评估增速来看，以业绩承诺对标公司业绩偏于保守。我们看好公司业务协同效应下积极布局市场、不同终端系统市场、 APP 和搜索主流广告市场，提高直客模式占比，有望实现高速的增长。 ②我们认为从公司参股方向来看，公司关注技术平台领域和优质流量的发展，微赢互动和小子科技协同发展 DSP 和DMP 将有望加快推动公司程序化购买进程，而凭借友才等有望内生结合外延布局优质流量端，有望迎合品牌客户转移到移动端对优质流量的需求， 中长期看有望稀释上下游挤压风险。

坚定转型积极拥抱移动端，初步完成移动产业链布局： 2018 移动广告规模达到 2200 亿， CAGR 超 60%，公司是市场上纯正且较稀缺的移动营销标的。通过收购金源互动、微赢互动和云时空，公司完成广告代理、增值+网络联盟+移动广告平台的产业链布局，涵盖 IOS 和系统，积极布局海外业务，深耕移动端搜索广告和高毛利率的 APP 主流市场，且旗下公司竞争力提高强化直客业务模式，较好的盈利。

DR 成为公司未来成长的看点。 万东是国内唯一一家可以自己研发生产包括非晶硅平板探测器、 高频逆变高压发生器、 X 线球管、机械系统和图像系统等五大核心部件的国内企业，强大的研发实力保障了整机一体化性能的先进性和系统的稳定性。 近五年公司 DR 产品销量居国内企业首位，仅落后于“ GPS”(通用、飞利浦、西门子)排名全国第四，市占率 12%左右。随着基层放量，预计未来 2-3 年，公司市占率可达 25%左右。 考虑到县级医院放量以及市级大型医院的增量采购、 民营医院加大投入，预计未来市场空间在 3.5-4 万台左右(150 亿元左右).

总体而言， 由于矿山开发服务领域对安全性及效率要求较高， 具有一定的准入门槛和资质； 同时， 随着国内矿产资源开发逐步向深部化、大型化方向发展， 客户对工程技术、专业装备等要求逐步提升， 高端领域壁垒更加凸显， 强者恒强成为行业竞争铁律。 公司深耕矿山开发服务行业多年， 是国内为数不多的具备矿山开发设计、工程建设、采矿运营管理等矿山开发业务一体化服务能力的企业之一，具备较高安全标准， 随着优良业绩及口碑的逐渐积累，公司强者恒强的行业地位有望进一步巩固。

供应链项目建设有利于促进自主研发产业化。根据15 年中报显示，公司主营构成包括鞋类、服装和配饰，占收入比重分别为54%、45%和1%，其中鞋类以自主生产为主，服装和配饰全部采用外协采购模式。鉴于公司的“大产业生态+多产品运营”的体育战略，自主生产可以更好地帮助公司快速响应订单、产品质量、有效扩充产品品类以及提升利润空间等。本项目年产服装能力约为1000 万件/套，建设期为三年，项目建成后计划实现年均营收(不含税)9.26 亿元，年均净利润0.92 亿元。

公司业绩拐点已现。 2015 年前三季度，在医疗器械行业利润增速、毛利率下滑的背景下，公司相关数据逆势上扬， 取得了收入同比增长 17.9%(5.22 亿元)、归属母公司股东净利润同比增长 81.2%(0.25 亿元)的较高增速，同时毛利率和净利率比去年全年提升明显。

贵人鸟：非公开增发有利于促进自主研发产业化及聚合大体育产业生态圈资源

风险提示：并购整合不及预期、征信业务开拓不及预期。

投资：我们预计公司2015-2017年主营业务收入分别为4.41亿、5.56亿和7.16亿元，分别同比增长18.80%、26.0%和28.9%。实现归母净利润分别为47百万、62百万和84百万，分别同比增长50.06%、32.90%和35.12%，对应2015-2017年EPS分别为0.30、0.40和0.54元。给予目标价40元，对应2016年P/E100倍，70亿市值，“买入”评级。

金诚信

看好公司进入程序化购买环节，补齐产业链有望延伸优质流量：微赢互动与小子科技是公司布局程序化购买环节、 积极发展 DSP 和DMP 的发展主体，积极协同合作有望确保技术平台落地，同时与云时空等平台海量数据形成良好协同。从公司参股方向来看，我们认为公司关注优质流量和程序化购买技术平台，公司坚定转型，成立专门的并购部门和参股产业并购基金，后续并购或有望从补齐产业链、 充分发挥协同优势的角度， 积极外延布局优质流量，从而实现产业链良好协同互动，实现更快增长。

中颖电子

体育云平台项目建设有利于聚合大体育产业生态圈资源。公司近年来在体育产业的布局持续深入，先后布局体育用品制造业、体育竞赛经营业以及体育运动服务业三大体育细行业的多个细分领域。在此过程中积累的各种海量数据对公司未来实现“全面满足每一个人的运动需求”具有重要潜在价值。因此体育云平台的建设一方面能帮助公司通过挖掘数据准确把握用户需求、提供精准营销、推动大体育产业内的跨界合作，另一方面有助于公司不断发掘优质项目，实现大体育生态圈的持续扩张和健康运营。本项目将充分利用互联网技术，打造涵盖SaaS(大体育生态圈协作平台，计划投入5,000 万元)、PaaS(大数据智能应用平台，计划投入15,000 万元)、Data PaaS(数据支撑平台，计划投入5,000 万元)和IaaS(体育云基础设施，计划投入2.45 亿元)的体育云平台。

盈利预测与估值：考虑增发股份上市并假设掌众信息的股权转让收益于 2016 年确认， 我们预计公司 15-17 年摊薄 EPS 分别为 0.16、 0.64、0.85 元，当前股价对应 248、 64、 48 倍 PE. 结合市场情况给予公司2016 年 80 倍估值， 首次覆盖长期看好，给予“强烈推荐”评级。

预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别为 0.67 元、 0.73 元，首次给予“ 增持”评级。

一体化矿山服务龙头，受益于强者恒强竞争格局： 公司主营业务为矿山工程建设及采矿运营管理服务， 具体业务涉及矿山规划设计、研究咨询、科技开发、矿山工程建设和采矿运营管理等。虽然行业下游主要为周期性矿山开发领域， 公司业绩一定程度上受制于宏观经济整体景气度， 不过，由于目前公司所在领域市场化程度较高、行业集中度较低，公司业绩受宏观经济下行影响有限， 2015 年前三季度公司净利润 1.90 亿元，同比仅下降 13.87%。 同时， 凭借多年专注耕耘奠定的龙头地位， 行业不景气反而加速了公司在集中度低的市场中，进一步扩大优势、抢占市场份额。 在稳固国内市场同时，公司也积极向国外拓展，境外业务发展良好，2014 年境外收入占比达 20.27%。

长江证券刘元瑞，王鹤涛

大股东变化对公司产生积极影响。 今年 4 月鱼跃科技完成对公司 51.5%的股权收购(7 月 2 日增持后变为 52.7%)，成为公司控股股东。 通过人员精简以及管理扁平化调整，形成了以医学影像器械为核心的各产品线，随着整合的进一步进行，将大幅提升公司的医疗影像器械产品线的研发、生产、销售等方面的综合实力。鱼跃科技引入与阿里健康的合作，华润万东将基于阿里健康云医院平台打造互联网医学影像服务的生态系统。

物联网开创MCU巨大出货量，未来将是8位和32位单片双雄争霸。据预计，2014-2018年，我国MCU市场规模将保持6%-8%的增速，至2018年将达到363.5亿元。从营收及增速看，2014年8位组件占整个MCU市场销售额的39.7%，32位占比达38.5%，成长率分别为：0.7%、16%。8位技术简化了产品设计，并降低了材料的清单成本，其持续成功的关键在于其整合新功能的能力。并非所有应用都具备图形显示或者需要传输大量数据，而且每天都有之前从未采用的电子智能的新的8位应用被设计出来，具有很强劲的需求，对于成本、尺寸和功耗性的应用来说非常重要。但是在汽车产业中，大部分基于CAN与Flexray的应用对8位来说比较先进，需要更强大的32位的处理核心进行处理。我们认为半导体周期调整影响不了8位单片机的地位，反而会迎来其发展的黄金时期，未来8位和32位将以互补性的组合占据MCU领域。

白色家电市场份额增量带动家用电器类累积性的增长机会。公司在小家电领域的市场份额全球第2，大家电市场份额大约5%，大、小家电的营收比重3:7左右，但是市场空间是2:1。大家电领域不仅有广阔的市场空间，而且客户大多与小家电重合，同时公司具备智能家居的相内嵌闪存技术。未来公司将继续扩大家电产品，凭借价格和成本优势，并且更加贴近市场，替代美、日、欧的竞争对手，同时由向智能家居控制芯片领域延伸，发展机电控制芯片领域。我们预计未来三年公司白色家电的增速在13%以上。

设立地方征信中心，地方和中央数据的打通：国家信息中心在国家层面的社会信用体系建设中预计将处于横跨各部门数据整合和处理的焦点，飞利信与国家信息中心合资成立的子公司国信利信有望成为数据分析的平台出口。在与南阳的协议中，明确由国信利信承担大数据管理应用南阳分中心日常业务，全面建设及运营南阳社会征信平台、公共资源交易平台、数据平台、城市管理运行大数据平台、行业大数据应用平台并规划南阳大数据产业。通过智慧城市总包的模式，至上而下由中央部委向地方下沉，实现中央和地方数据的打通，有望成为最大的数据平台。

事件：飞利信全资孙公司东蓝数码、子公司国信利信、中国航天科工华创天元，与汉中航空产业园区签署了《智慧城市及信息化建设项目合作框架协议书》、与南阳市人民签署了《关于创新机制、共同推进南阳市智慧城市建设及大数据开发应用合作意向协议书》，以推动和促进协议各方在智慧城市、大数据、生态、农业电商项目投资、运营和建设领域的合作与发展。

维持强烈推荐-A 评级：考虑增发，预计2015-2017 年EPS 为0.23 元(考虑收购并表为0.32 元)、0.47 元、0.64元，备考利润对应当前估值依次为63/43/31倍，考虑盈利确定性增强和数据端布局继续落地，上调目标价至32.92 元。

金诚信：一体化矿山服务龙头受益于强者恒强竞争格局

招商证券郝彪

声明：东方财富网发布此信息目的在于更多信息，与本网站立场无关。东方财富网不该信息（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站，不对您构成任何投资，据此操作，风险自担。

，肖明亮

风险提示。大盘系统性风险；公司体育产业布局推动低于预期。

公司盈利预测及投资评级。 公司是国内医学影像仪器产业链布局最为全面的龙头，随着鱼跃入主后带来了新的活力，看好公司在远程影像诊疗平台搭建方面的前景。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.21/0.38/0.53元，对应 PE 分别为 170/95/69 倍，给予公司“推荐”评级。

中颖电子：公司深度研究：MCU龙头，新技术新市场驱动业绩加速

风险提示： 行业发展与公司整合不达预期、外延并购难度加大。

东兴证券，杨若木

布局物联网和可穿戴技术预期。公司从无线人机界面的无线键盘或健康医疗的血压计等应用领域切入，开发的微控制器+无线传输技术中的射频RF是买的，公司有望在今年推出第一颗具备蓝牙通信功能的芯片。公司的主控MCU和物联网技术会用到32元内核，公司将持续研发，创造未来公司的营收增长点。

明家科技：转型先锋抢滩布局移动营销全产业链

AMOLED产品量产驱动业绩加速及锂电池管理一线厂商量产预期。国内的AMOLED市场尚处于基础阶段，2015年上半年公司设计的AMOLED芯片量产获和辉光电采用，领先技术水平驱动公司业绩加速。锂电池管理芯片在二级市场的占有率在50%左右，将来公司在锂电池将向两个方向推展：1是在Notebook方面向一线厂商推广，开拓笔记本电脑的一线品牌客户，2是拓展在电动自行车、高尔夫球车、电动玩具、玩具领域的锂电池管理芯片。该领域处于进口替代阶段，公司占有的市场份额处于增长阶段，客户也在增加。电动车领域在2015年下半年将会成为主要的业绩增长点，一线厂商在2016年有望获得量产，目前与一线品牌厂家的合作已经进入产品验证阶段。我们认为未来三年公司在节能应用类领域的增速保持47%以上的增速。

中泰证券李振亚

中泰证券吴骁宇

华润万东

风险提示：集成电产业政策不达预期；行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；下游需求低于预期；业绩不达预期风险。

贵人鸟

事件：公司公告非公开增发预案，计划发行不超过5,584,16 万股，发行价格不低于30.11 元/股，募集资金不超过16.81 亿元，其中5.51 亿元用于供应链项目建设、5.31 亿元用于体育云平台项目建设、6 亿元用于银行贷款。

华润万东：医学影像龙头整装再出发

(责任编辑：DF070)

PPP 模式独特，收购协同效应充分体现：与一般智慧城市公司不同，飞利信的PPP 模式里出资方在体外，并且包括国开金融这样资金雄厚的出资方，以赚取稳定利息为目的；上市公司主要负责项目建设以及运营并获得相应收益，资金压力较小，并且长期运营利润稳定。近期落地的延安、汉中、南阳均为国家智慧城市试点，项目包括征信中心、生态治理、地下管网、农业电商、政务云平台、智慧旅游等新兴投资领域，我们预估单个城市投入在30 亿以上，对未来业绩形成强力支撑，也使得飞利信前期收购的东蓝数码、天云动力、精图信息、杰东控制等的协同效应完全发挥。我们估计近期落地的项目只是公司大规模智慧城市圈地的开始，后续项目落地有望形成进一步催化。

IPO 上市对公司而言意义重大： 1) 矿山基建/采矿设备购置项目实施后， 公司在深井施工领域的综合施工能力将得以进一步发挥， 有助于推动公司开拓矿石深井市场， 而研发中心项目将进一步提升公司技术实力； 2) 矿山工程建设和采矿运营管理行业具有投资规模大、资金结算周期长等特点，行业直接融资渠道较为狭窄， 资金实力成为企业发展瓶颈。此次补充运营资金将有助提升公司运营能力，进一步提升公司市场竞争力。 总的来说，募投项目的实施将有助于继续打造公司软实力，奠定公司行业市场地位。

定增计划将大幅降低资产负债率。 公司今年 6 月公告拟定增募集资金总额不超过 8.8 亿元，如果定增顺利实施，公司资产负债率将由目前的将近50%降至 30%左右，较低的资产负债率给公司利用资金杠杆进一步实现发展提供了空间。大股东和员工持股计划合计认购 567 万股， 凸显了大股东对于公司长期发展的坚定信心、提升核心员工的工作积极性。