@中概股 你想换个地方上市？7大错被盯上2016年5月15日

在A股上市，企业需要满足很多要求，比如公司近三年连续盈利，而一些急于融资的公司特别是互联网企业，在前期主要是烧钱阶段，亏损并不奇怪，盈利让这些企业上市的希望从一开始就为零。

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在整体经济增速放缓背景下，资金流向成为高层重点关注目标。在中概股回归过程中，一方面A股部分壳公司，业绩很差濒临退市，但经营者不是想办法提高盈利能力，而是找机会卖壳哄抬股价以便实现套利；另外一方面，中概股回归后相关股权投资者将获得巨大收益，不少机构掷出大笔资金购买在美上市中国公司股权，期待回归A股后，分享财富盛宴，在这个过程中，资本不再关注实业发展，更看重资本的短期膨胀效应。

5月5日晚间朋友圈疯传：

5月6日下午：证监会：正深入分析研究中概股回归的影响；

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中概股在外遭冷遇想回来

中概股回归A股有IPO和借壳两条，IPO排队需要较长时间，借壳成为首选。首创证券投行部甘霖在接受凤凰证券时表示，中概股回归引发了A股炒壳乱象，拿360回归来说，市场上不乏有些机构对所有潜在借壳对象全部进行埋伏，然后借消息股价以获利，部分ST个股在爆炒背景下也无厘头上涨，还有些从业者通过介绍壳需求双方以赚取高额掮客费。下图反应出中概股借壳消息对所涉及股票的股价影响：

而有些借壳失败的股票，股价则在短期内重挫，例如宏达新材，停牌两个月后宣布与分众传媒重组失败，股价连续跌停。

中概股回归被拒7大原因

WIND数据显示，退市概念中概股共有56家，其中有23家在2012年之前已经退市，因时间较久远，本文不讨论这些股的盈利情况，在剩下的33只中概股中，有16只已经公布了2015年年报，其中有世纪互联、艺龙、中国信息技术三公司连亏三年，空中网、易居中国、绿润集团在连续两年盈利后，2015年开始亏损。即便有些公司能3年盈利，净利润与营业收入之比基本维持在9%以下，如按盈利能力排名，在沪深两市中也只能排在1800位左右，但回国后股价却往往遭非爆炒。

数据显示，自2015年以来，已经有30多家中概股宣布私有化意在回国，有的正在私有化，有的已经完成，大概进程如下图所示：

中概股指在海外上市的中国股票，近期因证监会对中概股回归A股的态度转变而备受关注，A股市场壳概念一度遭恐慌性抛售，有人要旗帜鲜明地反对中概股回来，究竟中概股做错了什么，2015年5月国家经济周刊封面文章是欢迎中概股回家，现如今博纳等多家公司面临美股已退A股又上不了的尴尬，而360等公司短期难回家美股股价却几遭重创。

无论是在美国为了私有化抛出高溢价方案，还是国内爆炒壳资源，更或者是为了回归打点各类机构，吹起来的股价泡沫最终的买单者都是A股市场上广大的个人投资者，“韭菜们”总是被联合收割。

据21世纪经济报道分析认为，中该股回归存在三大溢价，首先是私有化过程存在溢价，其次是私有化资产跨市场的估值溢价，最后则是回归A股借壳时的壳成本溢价。但所有这些溢价最终都要由A股市场上的资金来卖单。

1、市场需维稳

5月10日午间：外媒：证监会正考虑两具体措施中概股回归；

甘霖先生对凤凰证券表示，中概股退市要花费大量美元去赎回机构和普通投资者手中的股份，有的为了顺利退出还抛出高溢价方案。有人做过测算，当前适合私有化回归的资产总量大约有5000亿美元，如果都成功实施，意味着中国的外汇储备将减少5000亿美元。无疑，这对中国的外汇储备来说是一个难以忽视的冲击。

4、绩差股凑热闹

中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才在接受凤凰证券采访时表示，当前的A股刚刚经历了2015年的股灾，正处于休养生息阶段，监管层并不乐见任何炒作，而且A股还有超500家企业在排队IPO，国内对新股抽血颇为谨慎，中概股回归吸金也应引起重视。

2、壳股遭爆炒

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有多少中概股在回中

徐洪才先生在接受凤凰证券采访时为360等等待回来的中概股支招，他认为首先在监管刚出手的时候，中概股或许可以暂缓需求，静观其变；其次，希望中概股专心提高主营业务盈利能力，为圈钱不务正业将被诟病；再次，海外市场对上市公司在信批、会计准则等方面有较严格的要求，中概股在公司治理方面应继续按照较高要求执行，如能在主营业务发展前提下，或许可以考虑在国内主板或新三板或者港股上市。

5月11日早间：证监会叫停跨界定增涉游戏影视VR等虚拟产业被禁。

7、所有泡沫最终投资者买单

@中概股：回家很难7大不利因素被盯上

诚然，有相当多的中概股在踏实做实业，回归的出发点是融资和共享发展红利，但在想回家的中概股中也有一些业绩表现并不理想，在私有化的过程中却被国内资本市场追捧，形成境内外市场的明显价差。

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自2006年到2010年每年都有大批中企尤其是科技企业赴美上市， 如下图所示。

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3、三大溢价

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6、赎身需花大量外汇储备

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当中概股成批涌向海外上市“花上美元”以后，因主营业务在中国，中概股在国外市场交投清冷，但同时又屡遭做空机构狙击，据公开资料显示，从2011年3月起，在美上市的200多家中概股均出现不同程度遭到做空机构公开质疑的情况。业内人士认为，国外机构做空已经形成一个完整的产业链：第三方做空机构、对冲基金、集体诉讼机构等在做空食物链上环环相扣。

当初缘何蜂拥赴海外上市

5、资本脱实相虚

5月6日早间：中概股私有化概念普跌陌陌一度跌超15% 传回归A股被禁；

中概股回家之并没有被封死，只是有些人吃相不能太难看。

2014年底到2015年年中的牛市更让很多中概股下定回归。在硅谷附近，有几千家创业公司，他们的产品或技术都“小而美”，在美国上市估值只有30倍，而来A股上市可以超过150倍。2015年6月的一个报道很有趣，暴风科技上市恰逢牛市，短期股价涨近50倍，美国公司老总听说嘴巴张成“O”型，问自己的公司能否来中国上市。

证监会接连出招暂缓中概股回归

2005年到2010年正是以百度、酷6、畅游为代表的新兴产业公司上市高峰期，从上图可以看出，中企赴美上市也主要集中在这个阶段。

另外，在2009年到2010年，想在A股上市除了盈利要求，还需要漫长的排队过程。2007沪指攀升到6124点后一下行，IPO出现实质性暂停，直到2009年6月才重启，截至当年12月排队企业已超600家，随后还在不断增加，在中国发审委很忙的背景下，美国股市向这些渴望融资的企业抛出橄榄枝。

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可以说，在外不受待见在内估值共同推动了中概股本归潮。

中概股受估值等原因掀起回归潮，国内有公司愿意卖壳、有机构愿意提供服务、有资金愿意爆炒，那么证监会为何突然设障呢？