家用电器行业-这个时点我们如何看家电之十七：如何看待统计数据端的增速家电行业统计

事件描述。

关注类债防御性特征,维持“看好”评级:虽然短期来看行业仍处去库存周期,但其估值水平表明市场并无更高预期,且在同等估值下渠道风险后的公司相较前更具投资价值,此外无风险利率下行背景下白电龙头股息率也能支撑其估值;总的来说,虽然行业短期经历去库存阵痛,但长期来看空调依旧是增速最为确定的白电子行业,基于类债逻辑其长期投资价值也值得肯定;维持行业“看好”评级,推荐美的集团及格力电器。

产业在线八月空调产销数据显示当月行业整体内外销均同比大幅下滑,而同期中怡康零售数据则显示终端零售出现明显回升,且统计局当月零售数据也佐证终端增速改善;企业出货与终端零售增速出现大幅主要源于渠道库存去化效应,其较大的增速正是行业渠道库存加速去化的有力佐证;在此推出《这个时点我们如何看家电》系列之第十七篇,对行业近期去库存情况做简要阐述:

终端好于预期或源于天气及地产效应:近期空调零售数据好转或主要源于以下几方面:一方面,虽均为凉夏,但从走势来看,今年7、8月份气温表现好于去年同期,随着消费中枢下移,天气对需求拉动效应在低基数下;另一方面,上半年地产成交回暖,其中二手房成交占比明显提升,其较短传导周期使得家电购置需求在下半年逐步;此外“价格战”推出也利于需求;总的来说,下半年渠道与终端间需求传导或好于预期。

企业出货持续下滑,终端需求有所改善:当月产业在线数据显示空调行业内销出货下滑13.60%,而中怡康监测则显示当月终端零售增长19.45%,两者较为明显,且当月统计局零售数据也显示家电行业整体增速为14.00%;考虑到产业在线数据主要反映厂商向渠道出货表现,而中怡康及统计局数据主要统计渠道面向终端表现,因此两组数据充分反映在当前行业渠道库存偏高背景下,经销商放缓提货力度但终端需求则好于预期。

渠道蓄水池持续去化,收入端短期持续承压:基于渠道调研数据,目前白电龙头整体渠道库存压力依旧存在,且相应公司对渠道去库存均呈肯定态度,虽然目前需求端表现或好于预期,但渠道库存去化依旧是下半年行业运行主基调,我们谨慎以相应上市公司库存去化至1.5-2个月左右合理库存测算,基于目前龙头出货端增速下行幅度及终端需求偏中性预期,预计美的库存去化或大概率在四季度中期完成,格力或将延续至明年一季度。

观点及结论。