北京小家电批发市场反弹之渐明朗 12股错杀龙头握牢

派思股份：不仅仅是最有想法，天然气行业的弄潮儿已开始行动

孵化器建设升级加速，VC、PE 投资链条日趋完善，产业属性不断提升。自2014年3月在硅谷设立产业孵化器公司以来，公司在孵化、投资等业务领域快速发展。我们认为伴随公司在产业服务、产业孵化和VC、PE 等业务领域投入不断加大，未来华夏幸福将逐步摆脱地产周期影响，更多融入产业之中并体现产业属性。以上特征的最大优势在于实现现金流更加平稳、多元化和复合经济发展方向。

智慧城市总包协议加速，抢占数据入口布局数据运营。公司下半年以来共签订了10个智慧城市总包项目，新增框架协议金额超过30.9亿，相比上半年的10.5亿增长较多，总金额已达167亿元。公司跑马圈地阶段抢占数据入口，未来公司城市大数据营运方面致力于对数据的打通，试点“潍V” 城市宝打通了从支付到政务、商务、医疗等各领域，用户体验较好。未来收入可能包括购买服务，电商通道收益等，有望复制推广。

“万丰途虎”外延前景广阔：不仅限于轮毂后市场，公司欲将万丰途虎打造成一个全球化汽车零配件采购平台，借助万丰在全球工厂布局及汽车零配件的供应资源，首先，“万丰途虎”将国外品牌供应商通过引入国内，其次，依据国外品牌标准，识别合格国内汽配企业，最终实现国内企业的走出去的战略。我们认为，公司国内外汽配市场耕耘多年，熟知国内外售后与OEM市场运行规则，公司具备构建全球采购平台的能力，且“万丰途虎”与途虎在定位上存在互补关系，未来发展前景广阔。

维持“强烈推荐”评级。预计公司15-17年EPS为0.20、0.57和0.65元。2016年8.7倍的市盈率，维持目标价为7.32元和“强烈推荐”评级。

事件：修订版《会计档案管理办法》将于16年1月1日起施行。财政部和国家档案局联合发布修订后的《会计档案管理办法》，其中满足一般性条件的单位内部形成的属于归档范围的电子会计资料可仅以电子形式保存，形成电子会计档案。电子无纸化报销终落地，新《管理办法》肯定了电子会计档案的法律效力，电子会计凭证的获取、报销、入账、归档、保管等均可以实现电子化管理，东港股份14年6月参与的中国人民财产保险股份有限公司电子会计档案管理系统的试点，与上述一致。

投资：维持“买入”评级。预计公司2015和2016年每股收益分别是1.93和2.25元。公司12月15日股价29.99元对应2015和2016年PE 在15.54和13.33倍。考虑“创新中国”相关概念公司估值在40XPE，公司一旦模式成功后期股价极具空间。给予公司2015年20倍市盈率，对应股价38.6元， 维持 “买入”评级。

事件：公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准华夏幸福基业股份有限公司非公开发行股票的批复》。

公司发布公告，12月15日公司与中山大学抗衰老研究中心签署《战略合作意向书》，双方将本着优势互补和互惠互利的原则，充分利用双方的资源优势，围绕健康衰老、基因编辑、细胞治疗等生物技术等方面开展的全面战略合作。

收购喜游国旅55%股权，布局短线出境游，升级大旅游产业。喜游国旅是国内领先的出境游批发商，模式主要为境内批发获客+目的地地接服务+免税商店经营业务，在港澳游已经形成了较为成熟的全产业链运营模式，并且具有较强的复制性，未来将把成功的经营模式复制到日本、韩国、泰国等中国出境游“5小时航程”的多个国家和地区，打造多个出境旅游目的地服务中心。喜游国旅2014年喜游国旅实现营业收入22.01亿元，净利润8275万元，将大幅增厚公司收入规模。

风险提示。宏观经济下行下游需求大幅下滑；模塑业务业绩低于预期；智能分拣拓展低于预期。

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞，王鹤涛日期：2015-12-17

2015-17年展望：研究中心预估未来在多重增长动能提振下，2015/16/17年营收有望同比增长27%/29%/32%，税后净利润则是同比增长14%/23%/26%，每股收益为人民币1.03/1.26/1.59元。

永利股份：输送带模塑双轮驱动，智能分拣期待发力

公司的轮毂后市场业务将率先获益万丰途虎的合作，公司强大的轮毂产品力+途虎强大的O2O平台及渠道，实现强强联合。且“万丰途虎”平台外延前景广阔，公司欲将其打造成全球化汽车配件采购平台，考虑公司多年耕耘在国内外汽车配件市场的经验，及与途虎的互补效应，该平台发展前景可期。维持我们前期的预测，2015-2017年对应EPS分别是0.67元、0.97元和1.21元，对应PE为52X，和29X，维持“强烈推荐”评级。

评级面临的主要风险

企业基本面拐点期到来。本次非公开发行股票的实施，有利于促进公司业务全面发展，优化公司资本结构，提高公司核心竞争力。考虑目前企业已完成全国范围初步布局，一旦成功融资未来将对基本面构成实质支撑。

估值

智慧城市业务推进不达预期；征信业务不达预期；并购整合不达预期。

智慧城市的领先者，智慧运营将会成为新亮点。智慧城市市场规模巨大， 飞利信连续中标智慧城市项目，未来持续高增长值得期待。连续中标延安、汉中、南阳、达州等智慧城市项目。飞利信在智慧城市建设中具备一系列核心竞争力。

公司拟进行私募现金增资人民币31亿元，所募集资金将用于：1)建立全国金融外包服务平台；2)增加大股东(GRG)持股，使公司具备武装押运业务资格。我们已将股本潜在稀释率20.4%计入目标价推算。

低油价油气投资和新进入者。2015年欧佩克石油产量并未减少，但其对勘探环节投资开支已经急剧压缩。比较2015年，同比减少2/3，从1200亿美元直接降至400亿美元，而且未来三年的资本开支维持相当水平。同样项目总数也成同比例砍掉过半，从2014年规划45个项目，降低至20个项目。预计三年后石油接力供应面不容乐观。

中国石化：油价惊悚不自忧，更看低谷反弹力

万丰奥威：携手途虎，后市场强强联合

飞利信：大数据征信亮点频现，智慧城市高增长可期

其次，从之前经验来看，宝钢、武钢价格政策与市场价格整体走势并非完全一致，前期板材市场价格持续下跌过程中，宝钢、武钢持续维持价格稳定使得其产品出厂价与市场价之间价差不断累积，在本概率难以超预期的板材价格反弹面前，目前已处于绝对高位的价差也制约了公司价格上调空间。

投资：(1)智能包装、电子烟业务以及大健康新主业培育、股权激励费用摊销等仍将带来成本支出压力；(2)在大客户中烟公司内部重组整合和领导更迭期结束后，公司烟标订单恢复，推动主业稳增。我们预计今明两年，公司业绩仍将通过内生和外延发展维持较高速增长，仍维持公司2015-2016年净利额分别增20.1%、24.15%的判断，由于此次定增配套资金募集发行股份尚不定，对应定增发行前股本EPS分别为0.53、0.66元，对应当前价格PE分别为27、21倍，长期看好，维持“买入”评级。

事件：并购智途科技、杭州清普，参与设立大爱人寿保险。公司股份支付1.27亿元、现金支付1.71亿元，受让智途科技部分股权并增资合计获得智途科技40%股权、杭州清普70%股权；同时参与发起设立大爱人寿保险公司，持股比例20%。公司股票12月16日起复牌。

我们预测2015年、2016年、2017年每股收益分别为0.23元、0.40元、0.56元，首次覆盖给予买入评级，目标价为30.00元。

风险提示：汽车销量进一步下滑，合资公司开展不及预期。

物流行业转型在即，智能分拣坐拥千亿市场空间。一方面快递规模迅速增加， 对配送时间和服务质量的要求不断提高，另一方面人力资源成本不断攀升， 快递企业复制从前粗放式的扩张发展道已然不行。国家扶持政策相继出台， 物流行业智能化转型势在必行，而快递大量聚集的分拣中心是转型升级的核心环节。智能分拣成本仅为人工一半，效率远超人工，随着快递企业投资规模增加，整个智能分拣市场规模可达千亿以上，有望迎来高速发展时期。

智能终端助力世界互联网大会，信息化管理和智慧化提升受认可。公司是本届世界互联网大会智慧化提升项目的。基于公司研发的云平台和专有定制的智能移动终端服务于本次大会VIP 志愿服务指挥系统，负责本次大会志愿者行动的整体信息化管理与服务工作，让每个志愿者都能实现定位，工作数据统计及分析、实时管理。

互联网时代下，国内轮毂后市场迎来发展机遇：由于需求零散，单批次需求量小，且个性化特征明显，国内轮毂后市场一直没有成为公司主要业务领域，公司主要业务集中在车企的OEM配套上(占比超过90%，后市场不足10%)。随着互联网逐渐渗透汽车后市场，国内已形成了几家规模较大的后市场互联网平台。互联网对用户需求聚集效应，且随着我国汽车消费意识的不断变化，改装，尤其是轮毂改装需求逐渐增强。正是在此背景下，公司产品将大举进入轮毂后市场。

70亿定增助力成长。公司拟按照20.48元/股价格，非公开发行股票，累计募集资金70亿投入固安孔雀城剑桥郡7期项目、固安孔雀湖瞰湖苑项目、固安雀翎公馆项目、固安孔雀城英国宫2.7期项目、大厂潮白河邵府新民居项目、香大厂潮白河孔雀城颐景园项目、雅宸园项目、雅琴园项目和银行贷款。

劲嘉股份：战略合作切入健康衰老领域，大健康战略步步推进

环保等因素为分布式天然气项目推广提供必要性。根据“大气十条”，2017年前中国要基本淘汰每小时10蒸吨及以下燃煤锅炉，新建20蒸吨以下燃煤锅炉。小型分布式天然气项目可以匹配中小客户供热需求，行业空间巨大。

重申公司处海通产业地产估值第二阶段，估值提升将成为趋势。根据海通证券产业地产估值三阶段模型。我们认为认为华夏幸福处于产业地产第二阶段中期，即成熟单核和多核发展起步、异地复制成功、产业升级开始。此外公司属于产城融合模式，较单纯产业地产应享受一定溢价。公司平台属性是超越产业地产第二阶段的关键，10到20倍之间估值属于合理范围。

预计公司2015、2016年的EPS分别为0.22元、0.31元，维持“买入”评级。

布局一个国外成熟，国内萌芽期，有爆发潜力的行业--分布式天然气！ 分布式天然气是利用小型设备向用户提供能源供应(冷、热、电三联供)的新型能源利用方式，与传统的集中式能源系统相比，分布式能源接近负荷，不需要进行电网远距离高压输电，直接接入终端用户，盈利模式为向燃气运营商支付燃气费用，向下游工商业客户收取供热或冷、供电的收益。主要客户为医院、工业园区、数据中心、酒店、学校等。在欧美日本，分布式天然气已经被广泛使用；在中国，虽然国家鼓励，但因为并网+燃气价格长期过高原因过往发展受制。

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟日期：2015-12-17

初次纳入研究范围，给予买入评级：广电运通为中国第一大及全球第七大ATM制造商。本中心初次将该股纳入研究范围，给予买入评级，目标价为人民币45元，系根据36倍2016年预估每股收益人民币1.26元推算而得。我们预估未来几年该公司营收同比增长率将逾25%。若以稀释后2016年预估每股收益人民币1.05元推算，目标价为人民币38元，隐含25.3%上涨空间。

董事长深耕天然气行业，年富力强，追求极致，执行力强。派思股份实际控制人、董事长谢冰，年仅40岁，于荷兰商学院毕业。而作为A 股最年轻的大股东之一，董事长年富力强，打造其天然气王国正当其时。

风险提示。行业竞争加剧、业务整合效果不达预期等

报告要点

电子行业：15年是政策催化年，推动电子行业进入爆发元年！1)国税系统升级版与电子试点对接。自8月1日起在、上海、浙江、深圳四地开展系统升级版电子试运行工作，不改变现有电子服务平台和纳税人(主要是电商企业)端ERP系统的格局和使用，电子生成仍由第三方电子服务平台完成。东港股份开出首张升级版电子。2)国务院政策允许电子作为报销凭证。9月颁发的《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》表示，加快推广使用电子，支持四众平台企业和采用众包模式的中小微企业及个体经营者按开具电子，并允许将电子作为报销凭证。3)国税总局《“互联网+税务”行动计划》全方位指导电子方向。10月国税总局“互联网+税务”行动计划从明确“互联网+税务”计划时间表；传统纸质互联网+自助申领；推进无纸化，完善电子开具、查验和开功能；涉税数据与共享首次得到肯定；国家标准和会计制度规范将得到完善等方面明确税收现代化和电子发展方向。4)电子系统12月1日起全国推广，电子可打印报销。根据《国家税务总局关于推行通过电子系统开具的电子普通有关问题的公告》，电子系统将于12月1日起在全国范围推行，16年1月1日起全部使用电子系统开具，其他开具电子的系统同时停止使用。5)修订版《会计档案管理办法》16年1月1日起施行，电子无纸化报销落地。

事件：12月14日，万丰奥威发布公告，浙江万丰奥威汽轮股份有限公司和途虎养车网共同出资在上海设万丰途虎汽车服务(上海)有限公司(暂定名)，注册资产10,000万元，其中公司出资5,500万元，占注册资本总额55%；途虎养车网出资4,500万元，占注册资本总额45%。

结构升级、品类拓展输送带主业稳健发展。输送带下游需求广泛，受益制造业自动化、智能化升级，下游应用领域不断增加，市场规模稳步增长。公司具备高端热塑性弹性体输送带生产能力，产品定位中高端市场。未来有望通过产品结构升级、品类拓展和海外市场持续扩张以实现主业稳健发展。

类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：曲小溪日期：2015-12-16

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：钟奇，魏鑫日期：2015-12-17

预计板材反弹大概率难以超预期，高位价差制约公司1月出厂价上调：在近期板材市场价格反弹的情况下，包括武钢、宝钢等大型板材厂商2016年1月主要产品热轧、冷轧出厂价一改往年1月强势惯例，并未上调，而是继续维持平稳，不人疑惑。对此，我们需要探讨的是，一，近期板材价格为什么上涨，能否持续；二，宝钢、武钢为何没有上调出厂价。

宝钢股份公布了2016年1月主要产品出厂价政策，主要调整明细如下：1、热轧：直属厂部、湛江及梅钢热轧汽车用钢产品基价维持不变；2、普冷：直属厂部CQ级软钢及非汽车品种钢维持不变，其他上调50元/吨。梅钢公司产品在直属厂部价格基础上优惠100元/吨；3、酸洗：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变；4、热镀锌：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变；5、电镀锌：维持不变；6、镀铝锌：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变；7、无取向电工钢：维持不变；8、取向电工钢：维持不变。

投资要点：

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风险提示。天然气调价力度与进度不达预期，分布式天然气推广不达预期。

首先，持续一周板材价格反弹，主要源于供需两端格局均有所好转：1)前期板材价格持续处于低位导致相关钢厂产线检修增加，目前供给处于相对低位；2)历年年末到年初，汽车、家电等下游需求相对较好，11月汽车产量同比增速环比大幅提升也有部分季节性因素。不过，短期来看，由于轧线检修耗时相对较短，中期来看，地产产业链颓势始终制约汽车、家电等领域发展，并且仍有新增产能投放市场(宝钢热轧产线12月投产，后续宝钢冷轧、首钢京唐及山钢日照等冷轧项目产能达产)，因此，预计本轮板材价格反弹持续时间大概率难以太超预期。

派思股份集团公司通过收购海外燃气轮机公司，自主掌握中小燃气轮机核心技术，解决分布式天然气痛点。分布式天然气行业发展除了并网难和气价高之外，还有一个问题是中国缺乏原动机的自主核心设备。派思股份集团公司派思投资15年9月份从荷兰收购中小燃气轮机制造商OPRA 公司75% 股权。借此，派思股份自主掌握中小燃气轮机技术公司，在未来规模化发展分布式天然气项目提供核心优势。

支撑评级的要点

期现差价割裂，显示主流供给加价销售。OPEC主国沙特、委内瑞拉等售油给中国的运输周期约30天，比较OPEC一揽子每月报价和下个月中国到岸价价差，忽略油轮运费(0.3美元/桶)影响，发现80美元为分界线，即高油价时中国实际采购价低于一揽子报价，而低油价期则必须溢价采购，当前已进入供给端抬高报价阶段，我们定义40美元/桶油价为安全低价区域，80美元/桶为风险相对高价区域。

简评

与途虎的结盟，强强联合：途虎养车网是目前国内规模较大的汽车后市场互联网平台之一，以轮胎产品为核心业务，全面延伸至汽车保养、汽车美容、汽车用品等产品线，创立了“产品+服务”的汽车后市场互联网模式，已拥有15个仓储物流中心和300多家城市10000多家合作网点。万丰途虎的市场运营与销售将由途虎负责，凭借其汽车后市场垂直电商及汽车养护O2O平台，具备快速占领市场的优势。

事件

需求端稳健，供给端过剩仅2%，供需随时逆转。全球石油供给总体过剩，国际能源署(IEA)预计2015年非OPEC国的石油供应依旧保持增长，日产较2014年增加300万桶，尤其是美国页岩油带来的高产量，平均日产量预计会达到1270万桶，较去年增加80万桶。当前全球日均供给9600万桶，实际超需求在200万桶范围内，过剩率控制在2.0%以内。考虑未来局部区域冲突造成某区域产量急剧，过剩和供应紧张之间的逆转并不突然。

参股智途科技、收购杭州清普、参与设立大爱人寿，公司智慧城市生态系统闭环更加完善。智途科技专业从事电子地图数据生产加工，与公司交通大数据智能分析与服务平台、车辆信息深度挖掘平台等项目能形成较好协同，为公司下一步智慧城市数据运营提供地理信息数据基础。杭州清普的医院信息化应用软件和公共卫生信息化应用软件与公司智慧医疗发展战略较为契合。而参与设立大爱人寿帮助公司形成从政务、交通、商务、医疗到金融的完整闭环智慧城市生态系统，同时也是公司未来利润新兴增长点。

燃气价改大动作，天然气应用端享受红利，分布式天然气项目终于在2015年末有了足够的经济性。15年11月18日，天然非居民气门站价下调7角/方，若终端工商业气价顺价从3.5元/方降至2.8元/方，分布式天然气项目经济性有望大幅提升，在部分地区甚至可与燃煤锅炉的经济性相媲美；伴随14年分布式天然气并网解决(项目可享受0.75元/度的售电价)，中国分布式天然气于2015年进入元年。

技术领先市场先发，公司智能分拣业务值得期待。智能分拣业务中总包最具难度，目前国内市场主要被西门子等外资企业所占据。公司智能分拣团队来自邮政研究所，是国内少数几家具有多年自动分拣技术和项目经验的企业。背靠公司和下游快递企业的良好合作关系，已与申通签订战略合作协议， 通过率先积累项目案例，逐渐提高品牌知名度，从而有望迅速实现市场拓展。

投资要点：

公司业绩和油价休戚相关：公司年产石油4000万吨及天然气200亿立方，油气价格对公司盈利极具性。石油特别收益金起征点65美元以下，国际油价每桶上涨10美元，将给公司带来经营收益188亿元。最新国际油价WTI每桶低于36美元，而公司油气环节经营成本为每桶50美元，油价倘若一直保持该价位，拖累公司每股收益-0.20元。我们判断油价已进入底部区域，20美元/桶说法并不充分，无需担忧对公司的进一步冲击。

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：刘威日期：2015-12-17

公司整体战略：上下利益高度一致，积极转型互联网信息技术整体服务商。1)核心管理层和员工持股计划高度绑定全体利益。中嘉华(核心管理层持股，包含电子负责人)质押股权并通过二级市场增持1808.39万股，耗资4.82亿元，平均26.66元/股；员工持股计划拟向470名员工(包括9名董事及高管)定增1128.58万股，价格24.81元/股，募资2.8亿元补充流动资金，锁定期三年。公司上下利益高度一致，彰显长期发展信心。2)研发电子档案存储系统，积极转型互联网信息服务商。积极探索信息服务产业的新领域，由单一制造业升级为跨制造和信息服务为一体的综合产业，除拓展电子和互联网彩票外，储备新一代数据应用产品和服务，研发了电子档案存储系统，目前在全国近十个城市试点，在、上海、广州、等地建有多个大型档案信息管理中心，同时在全国各地设立联络处，服务网络覆盖全国。

事件描述

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周海晨，屠亦婷日期：2015-12-17

风险提示：行业涨价风险。

广电运通：多重题材有望带动未来增长

宝钢股份：预计板材反弹大概率难以超预期，高位价差制约公司1月出厂价上调

从单一传统机票代销转型大旅游产业。2012年以前，公司主营机票客运代理业务；2013年公司进入供应链金融领域，且加大了TMC业务的投入，实行“商旅+金融”商业模式；2014年公司收购杭州泛美航空国际旅行社及重庆新干线国际旅行社，基本完成商旅生态圈的核心布局，收购业内知名的机票交易平台成都八千翼，完成从传统的批发供销模式向平台交易模式的跨越；2015年公司对欣欣旅游网的并购，则是公司迈向大旅游产业的关键战略性举措，战略调整升级为“旅游×互联网×金融”。

外延并购延伸公司业务布局，带来进一步增长预期。收购精图信息、杰东控制、欧飞凌通讯，对公司在智慧城市与大数据业务板块的影响巨大。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.48、0.95、1.49元，维持“买入”评级，6个月目标价37.8元，对应2016年40动态PE.

投资

凭借资源优势，切入大数据领域。受国家政策牵引，产业规模不断扩大 ；大数据应用不断落地，与国家信息中心合作，收购欧飞凌等。公司大数据产业竞争优势明显。

事件评论

腾邦国际：收购喜游国旅，转型升级大旅游产业

享有多重营收增长动能：研究中心预估直至2017年营收将有逾25%的同比增长率，原因在于公司：1)ATM与AFC(自动售检票系统)产品业务强劲增长；2)新产品线如清分机(纸币辨识设备)、VTM(远程智能银行)等处于快速增长期(我们预估明年将有超越150%的同比增长率)，尤其是VTM有望受惠于网络银行趋势及相对于银行分行的成本优势；3)ATM外包业务强劲增长，营收有望同比增长逾40%；4)进一歩并购武装押运公司，营收有望翻倍增长。

银江股份：智慧城市生态闭环建设更加完善，未来数据运营可期

公司轮毂业务将先受益：公司是国内轮毂业务龙头企业，汽轮产量居国内第二。公司产品结构偏中高端，客户包括宝马、通用和大众等企业，且公司具备较强的研发实力，在轮毂轻量化，轮毂设计，大尺寸轮毂上具备技术优势，完全能满足轮毂后市场的多样化需求。且轮毂后市场毛利率高于OEM市场，借助途虎平台，公司将在后市场上大有作为。

荐股逻辑与主要看点。永利股份为国内轻型输送带行业龙头企业，2014年以来通过多次并购切入模塑和智能分拣领域，公司未来发展主要有三大看点： (1)在轻型输送带领域竞争优势显著，未来有望进一步拓展完善产品链，扩大市场占有率；(2)模塑业务体量不断扩大，收购英东模塑、三五汽配、炜丰国际后，未来各子公司有望在客户资源、产品生产上形成较强的协同效应， 确立公司在高端模塑行业领先者的地位；(3)欣巴团队拥有丰富的项目经验， 目前已和申通签订战略合作协议，合作成功后将产生示范效应从而进一步打开智能分拣市场，未来将成为公司新的业绩增长亮点。

飞利信是国内智能会议系统整体解决方案最主要提供商之一，公司自2012年上市以来，结合自身业务发展及技术资源优势，逐步形成了以智能会议、大数据、智慧城市、互联网教育为主的四大核心业务。四项业务协同发展， 相互融合，通过不断外延，均取得了快速进展，未来持续高增长更是值得期待。其中大数据与智慧城市加速落地，有望成为公司未来业绩持续高增长的重要动力。我们对该股给予买入的首次评级，目标价格30.00元。

类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：石亮日期：2015-12-17

立足行业教育，推进互联网教育业务。飞利信在互联网教育中竞争优势明显，结合相关资源，立足行业教育，有望在未来两年内实现跳跃式增长。

切入模塑行业，业绩增速可期。公司自收购英东模塑切入模塑行业以来，相继引进丰田纺织对英东全资子公司增资20%股份，加强与丰田的合作关系； 收购三五汽配延伸产品链，深化与现代的伙伴关系；收购专注高精密塑胶模具及零部件生产的跨国企业炜丰国际，进入高端模塑市场，扩大产品链和服务半径。未来各子公司将在客户资源、产品生产上形成协同效应，公司模塑业务将成为业绩增长重要贡献点。

借助外部专业资源布局健康衰老领域，迈开大健康产业第一步。(1)健康衰老领域前景广阔：我国人口老龄化不断加剧，65岁以上人口数量从2002年的0.94亿上升至2014年的1.38亿，占比也随之从7.3%上升至10.1%，且随着人民生活水平的提高，对健康的关注度和抗衰老需求与日俱增，而国内目前衰老检测和相关的健康干预技术尚未得到广泛普及，未来发展潜力较大；(2)合作单位科研实力雄厚：中山大学抗衰老研究中心具有专业、稳定的优秀科研队伍，其主要研究方向包括衰老模型和衰老机制研究、衰老相关疾病的临床与基础研究、抗衰老活性物质的筛选和抗衰老产品研发等前沿领域，在端粒、端粒酶、DNA损伤等信号通、干细胞的更新、分化方面、药物开发等方面已取得重要科研。(3)国外应用已有先例，国内推广落地可待：2015年伦敦大奥蒙德街医院采用细胞治疗愈了一名患白血病的1岁英国女婴，象征着基因编辑技术在临床医学界的重大应用突破，而细胞治疗技术发展已经历百年，技术日趋成熟，在欧美和日本等发达国家已有了长期的临床应用，而国内目前相关技术在抗衰老领域的应用尚待开拓。我们认为，借助科研机构的技术和研究实力，发挥劲嘉资金、资源、管理优势，未来公司可通过投资、并购健康管理和医疗服务机构自建平台，或通过与国内已有医疗机构开展合作共建平台来实现临床应用的推广落地。

视频会议系统云端化，视频会议的运营新模式带来新的市场空间。2015年传统视频市场空间100亿左右；视频会议新的市场空间估算将突破千亿，云化后潜在市场空间急剧放大。

公司电子业务：电子区域持续拓展，领域和数量快速增长，对接支付宝平台，行业龙头地位显著。瑞宏网参与国内电子的多次里程碑事件：13年6月与京东商城开出国内首张电子；14年6月，人保财险与瑞宏网正式对接，成功接收国内第一张以电子化入账的电子；15年7月中国人保财险与瑞宏网对接成为国内唯一同时具备开具和接收电子的企业，电子全生命周期管理完整实现，平安财险与瑞宏网对接开具地区财产险、车险首张电子；基于升级版瑞宏网和京东开出国内第一张升级版电子。15年截止11月瑞宏网开票数已破亿份，服务区域涵盖、上海、青岛，应用领域拓展至电子商务、金融保险和电信领域，同时积极推进线下应用和实体经济进一步融合与渗透。15年12月瑞宏网与支付宝签约电子“城市服务”，在支付宝钱包客户端为用户提供电子的查询、业务预约等业务，有效期至2018年11月并可自动顺延。通过为支付宝提供接口，触角伸及3亿多支付宝实名客户(支付宝服务涉及理财、生活服务(转账汇款、生活缴费、公益教育、旅行票务、娱乐网购等板块)，未来在拓展潜在客户群和全国推广营销方面获益。

类别：公司研究机构：元大证券股份有限公司研究员：魏建发日期：2015-12-16

后续看点：电子势如破竹，电子全国推广和衍生运用+彩票研究院+电子档案存储构成16年看点，增持！公司持续推进应用区域和领域的延伸，借政策东风推动电子爆发式增长，后续在更多城市运用有望落地，同时探索数据征信等商业模式。作为山东彩票研究院副院长级发起单位，和福彩中心、全国最领先的高校研究机构合作，在政策研究、彩票游戏开发、售彩新渠道研发等方面均占得先机，奠定行业领先地位。市场对公司研发电子档案存储系统等新一代数据应用产品和服务，积极转型互联网信息技术整体服务商，未来打造数据服务类平台型企业存在较大预期差！暂维持公司15-16年EPS分别为0.63元和0.86元(目前主要来自票据等传统业务)，目前股价(45.50元)对于15-16年PE分别是72倍和53倍。电子全国范围跨区域拓展和衍生运用将持续推进；设立彩票研究院占据稀缺资源，电子档案存储系统发展水平存在较大预期差，增持，目标价55元，对应200亿市值！

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：庄沁日期：2015-12-16

成功布局两大经济圈，三年内销售超1000亿属大概率事件。截至2015年3季报，公司园区业务已成功布局中国京津冀、环渤海两大核心经济圈。得益于模式领先，公司在2014年和2015年成功突破、上海两个一线城市。目前公司受委托园区超过27个，受委托面积超过1500平方公里。

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：吴砚靖日期：2015-12-17

盈利预测。我们看好旅业，尤其是出境游市场前景广阔，考虑到明年喜游国旅业绩并表，预计公司2015-2017年营业收入分别为7.82亿元、29.33亿元和39.87亿元，EPS分别为0.31元、0.43元和0.55元，对应PE分别为98.55倍、72.71倍和56.22倍。给予“增持”评级。

并购更多武装押运公司：武装押运为ATM外包服务的重点项目，而广电运通于2014年规划在二、三年内并购20-30家押运公司以强化市场地位。该公司截至2015年11月底已并购9家押运公司，我们预估2016年将另并购9-10家武装押运公司。本中心预估押运服务将贡献2016年营收约10%，同比增长率相当于100%以上。

东港股份：新《会计档案管理办法》即将施行，电子无纸化报销终落地！

不确定性因素。智慧交通业务拓展不达预期；智慧医疗业务拓展不达预期； 重组整合风险。

投资要点

业绩预测与评级。预测公司15、16、17年EPS 分别为0.35、0.40、0.60元。考虑公司小市值、在行业内的稀缺性、利润弹性及次新股高估值属性， 给予16年170倍PE，对应目标价68元，买入评级。

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：邓勇日期：2015-12-17

(责任编辑：DF070)

盈利预测。我们预测公司2015~2017年的EPS 分别为0.35、0.51和0.67元，未来三年年均复合增长率为33%。公司9月15日停牌前股价为14.02元，对应2016年预测EPS 约28倍市盈率。考虑到公司智慧城市行业云平台建设及未来大数据运营前景，我们认为公司可享有一定估值溢价。6个月目标价为30.6元，对应2016年约60倍市盈率，维持“买入”评级。

形成独特的核心优势。机票分销行业第一：公司机票业务的市场份额由2011年的1.3%增加至2015年的12%；目前机票年交易额超过300亿，同比增长50%以上，其中国际机票增速超100%。多元化渠道布局：公司分支机构由2011年的2个扩展到2015年的40多个，遍布全国二十多个省市，目前仍在向二三线城市渗透，具备强大的落地服务能力。两大互联网平台八千翼和欣欣旅游平台聚集了海量用户，中小旅行社客户超过20万家，成为全国客户数最多的B2b平台。在互联网旅业中金融牌照最全，拥有第三方支付、小额贷款、P2P、保险兼业代理、保险经纪等牌照，年内公司推出旅游移动支付解决方案，互联网小贷余额超过14亿元，P2P撮合交易额突破20亿元，金融板块利润贡献超40%。

立足大包装，开拓大健康，围绕“智。变”实现双主业快速发展。根据公司五年战略规划，(1)大包装主业纵横并拓，全面实现智能化升级：通过横向并购和纵向拓展，继续提升烟标主业市场占比，重点发展电子消费品、食品、日化品、药品等产品包装，快速推进高端智能包抓奴工业务发展，且结合主业开展基于集中采购的供应链金融等业务，拓展利润来源。(2)大健康领域潜力无限，联合国内外资源构建大平台：除了此次公告的健康衰老领域合作外，公司未来还将考虑肿瘤防治、生物制药、生物工程技术产业方面的国内外合作和自建、共建平台设立，力求形成闭环式健康管理，并考虑涉足健康保险，国际健康旅游产业等。