收购推特后，马斯克和特斯拉的“获”与“惑”

撰文 / 张 鸥

编辑 / 牛跟尚

设计 / 赵昊然

来源 / The New York Times，作者：Peter Eavis and Jack Ewing

是的，还是马斯克的440亿美元Twitter交易案。

这笔交易的资金尚未到位，其中的高额个人债务成为了引起特斯拉股东们警惕的导火线之一。一旦出现问题，特斯拉有极大可能被波及，Twitter的财务健康也会受到影响。

随着特斯拉成为世界上最有价值的公司之一，其股票已经通过共同基金和其他投资工具被散户投资者广泛持有。但是，自4月初披露马斯克在Twitter上持有大量股份以来，特斯拉的股价下跌24%，而在此期间，标准普尔500指数也已经下跌了10%。

纽约大学斯特恩商学院金融学教授阿斯瓦特·达莫达兰（Aswath Damodaran）说：“即使他成功融资，从财务角度来看，这也不是一笔合理的交易。”

马斯克已经证明，他可以同时建立并运营两家成功的企业。在经历了一些挫折之后，特斯拉在电动汽车市场的核心地位短期内根本无人可以撼动，而SpaceX同样成为了一家领先的火箭公司。因此，他确实可能做到让Twitter更受欢迎，更活跃，也更有利可图。

但伴随着这个世界首富开始贷款扩张商业帝国，特斯拉是真的有点慌了。

Twitter新晋掌门人埃隆·马斯克（Elon Musk）▼

被包含在交易中的特斯拉股票

马斯克在5月5日提交的一份文件中说，目前，他已经为拟议的440亿美元获取了来自外部投资者约71亿美元的新融资承诺。

其中主要投资人包括甲骨文创始人拉里·埃里森（Larry Ellison）、此前反对他收购Twitter的沙特王子瓦利德·本·塔拉勒·阿勒沙特（Al-Waleed bin Talal）等共19个独立投资机构/投资人。

他正在与Twitter联合创始人杰克·多尔西（Jack Dorsey）讨论将其部分股份用于收购。该公司还表示，之前宣布的用于交易的保证金贷款本金总额从125亿美元降至62.5亿美元。

而用来支持保证金贷款的便是他抵押的自己价值数百亿美元的特斯拉股票。目前还不清楚会有多少资金将来自于出售他的部分特斯拉股份，但他已经出售了超过85亿美元的特斯拉股票来为交易融资。

业内分析师们表示，很难想象有哪笔交易中，个人以股票为抵押产生如此大的债务（保证金贷款）来帮助支付购买另一家公司。

贷款条款可能会发生变化，但据早期披露的条款显示，银行要求马斯克用5倍于贷款价值的特斯拉股票来支持贷款，这笔贷款还有0.5%的预付费用和超过3%的利率。

研究公司Bond Angle的首席执行官薇琪·布莱恩（Vicki Bryan）用“极其苛刻”来评价这些条款。

银行会更加甚至其实也在情理之中，因为他们此前已经向马斯克提供过贷款。截至2021年年底，在发起Twitter竞购之前，马斯克已经抵押了超过9200万股股票，以获得个人贷款。文件中并没有说明他借了多少钱。

收购案尘埃落定之前，马斯克宣布自己确保了465亿美元的融资计划（来源：Reuters Graphics）▼

如果特斯拉的股票价值暴跌，购买Twitter的保证金贷款可能成为一种不稳定因素。急剧下跌会促使银行出售股票抵押品，以收回他们借给马斯克的钱，这反过来可能会引发整个市场更多的抛售。

马斯克的保证金贷款条款规定，如果特斯拉股票较贷款当天的价格下跌超过40%，他必须偿还全部债务。

不过根据考克斯汽车公司的数据，2022年前三个月，在美国销售的电动汽车中有75%都是特斯拉，在竞争日益严峻的情况下，市场占有率甚至较前一年的70%有所上涨。

业务发展如此蒸蒸日上，股票崩盘的概率小到几乎可以忽略不计了。

但一些分析师看到了特斯拉业务的弱点，包括缺乏新产品和持续的质量问题。而保证金贷款也在无形中增加了对特斯拉股票所构成的压力。

他抵押了更多的股票，也意味着又一层风险的增加。

Twitter日益增长的存在感

Twitter可能会分散马斯克对经营汽车公司和其他业务的注意力。

如果管理该平台成为一个令人头疼的问题，并导致出现分散注意力或疏远特斯拉潜在客户的争议，那么这种风险就会更加严重。

一些股东曾抱怨，马斯克在Twitter上的言论时常有可能损害特斯拉的形象。他曾将加拿大总理贾斯汀·特鲁多（Justin Trudeau）与希特勒相提并论。

口无遮拦的推文为马斯克和他的商业帝国赚足了眼球，在某种程度上，这是好事。但也确实干扰了股票的价值。而随着他成为Twitter的所有者，这种状况只会持续。

Twitter的旧金山总部（Jim Wilson/The New York Times）▼

股票市场监管机构对马斯克的审查也会加剧。

他已经被一名Twitter股东起诉，指控他未能在监管规定的最后期限之内报告他积累了该社交平台5%股份的事实。

波士顿律师事务所Block & Leviton提起的诉讼称，马斯克在报告截止日期后过了6天才披露其股份，为自己节省了数千万美元。

马斯克与美国证券交易委员会的对立由来已久。2022年4月，他未能说服一位纽约法官解除他与证券交易委员会达成的2018年协议。该协议中要求，如果他在社交媒体上发表的言论有可能影响特斯拉的股价，那么这些言论必须由公司律师率先检查。

卡内基梅隆大学泰珀商学院的金融学教授切斯特·斯巴特（Chester Spatt）表示，通过购买Twitter也意味着他把自己更近地放在了证监会的面前。

如果交易计划无法顺利进行，Twitter可能难以偿还它预计将承担的130亿美元新借款。

这样以来，Twitter的财务状况会更糟糕，马斯克和公司其他所有者将不得不决定是否设法提供更多的财政支持。

他可能会用特斯拉股票来借更多的钱，出售一些股票，甚至用其他有价值的资产来借钱，比如他在SpaceX的股份，该股份的价值可能超过400亿美元。

这样的连锁反应，无底洞一样的债务大坑，三家公司应该都不愿意看到。当然，这位商业大亨，应该也不会让这种状况发生。

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