家电行业2019年三季报前瞻：需求底部徘徊 关注竞争变化

　　19Q3白电零售小幅放缓，厨电线下零售尚未趋势性回暖，小家电中厨房小家电需求韧性相对较强，家电整体需求依旧底部徘徊，我们预计行业收入增速较19H1略有放缓。需求端平淡表现下，龙头

　　19Q3成本/汇率/减税红利仍有贡献，但影响幅度收窄，随着龙头加大促销力度，ASP同比有所下行，外部红利部分让渡给消费者。因此预计19Q3板块的利润率仍有提升弹性，但小于19H1。凭借行业地位与前期充沛“余粮”储备，龙头业绩好于二线，其中三大白电依然是业绩确定性最强的公司。

　　虽然经济仍处弱周期，地产销售也面临下滑压力，但企业已经历一年审慎经营，行业库存位于中低水平，叠加更新需求韧性，对收入端无需过忧。需求平淡下，格局变化更加重要，关注格力下半年的经营策略变化对空调板块与龙头业绩的影响。此外，渠道变革背景下，消费方式的变化可能催生新的经营模式与投资机会，变革可能率先从小家电领域出现。

　　19Q3受地产与经济周期影响，行业需求端亮点较少，预计整体收入增速比19H1略有放缓。需求平淡背景下，龙头经营思路均向抢份额保增长转变，行业ASP有所下行，业绩分化加剧。但成本/汇率红利仍有贡献，龙头凭借行业地位与充沛储备，业绩好于二线。

　　业绩确定性强，长期护城河深厚的白电龙头：继续重点推荐叠加混改预期的格力电器、以及美的集团、海尔智家。2)积极拥抱行业消费趋势与经营模式变化，竞争力边际提升的小家电龙头：

　　2750亿！马云蝉联中国首富；全国首例个人破产试点破冰；周鸿祎躺赚，鲁大师上市首日涨逾2倍成港股新股王！